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国泰君安期货研究所 叶凌飞 周报摘要

总结论要

本周，受原油价格下滑影响，全球燃料油价格整体呈下行趋势。但从裂解价差表现看，燃料油仍优于原油。供应面因素是推升燃料油价格的主要支撑，尽管全球炼厂检修数量有所回落，但整体仍处于季节性高位，主要产油国产出短期内难现快速回升。新加坡掉期市场高低硫燃料油月差小幅上升，印证供应支撑。展望下周起检修数据逐步降低，同时出口量回升，叠加到港量增加，市场供给压力抬升。但中东、美国及新加坡重柴油库存仍处历史新低，若到港累库不明显，价格或仍存小幅支撑。

供应端

• 炼厂利用率：中国各类型炼化装置利用率维持高位，其中地方国企与民企装置表现分化。
• 全球检修情况：CDU、FCC等主要炼化装置检修数量虽减少但仍有较多计划，长期检修规模影响供应恢复。

需求端

• 贸易出口：新加坡、宁波两港均显示较高的燃料油出口销售量，同时中国港口到港表现强劲。
• ** bunker需求**：新加坡继续成为加油燃料油出售主要市场，中国相关需求也呈现增长态势。

库存情况

• 全球主要枢纽库存在Amsterdam、Rotterdam、Antwerp三大港口外，新加坡与杜拜Fujairah港口也维持低库存运行，显示可用库存趋紧。

价格与套利

• 亚洲市场：新加坡HSFO、LSFO报价承压但裂解维持高位。
• 欧洲市场：北海3.5%、0.5%SFO价格随吨差变化调整。
• 美湾市场：码头到船边价格高企。

中国国内燃料油市场

• 主体为LU及FU期货合约，本月进口同比下降但结构变化值得关注，出口维持稳定增长区间。

全球进口出口

• 原油类别所占比例结构变化。
• 各地区HSFO、LSFO进口出口波动较大。
• 全球总供给量变动较为显著。

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• 2024年10月20日