20200411-华泰证券-充电桩专题报告_从国网充电桩招标看供应商机会_18页_946kb

行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车与充电桩行业的发展前景，分析了充电桩作为新能源车基础设施的重要性，以及其在新基建背景下将迎来的发展机遇。重点指出，随着新能源汽车的快速普及和充电需求的增加，充电桩建设需求有望释放，国家电网作为主要招标方，其招标节奏的提升将对设备厂商带来显著利好。

主要观点

1. 充电桩的重要性
   充电桩不仅是新能源汽车的能源补充设施，也是车联网信息流的重要接口，是新型基础设施建设的重要组成部分。

2. 新能源汽车发展带动充电桩需求
   我国新能源汽车销量及动力电池装机量持续增长，2015-2019年复合增长率分别为39.3%和41.4%。预计2020-2025年新能源汽车销量将达到1693.56万辆，带动充电桩需求增长。

3. 充电桩市场空间广阔
   2020-2025年充电桩市场规模预计达到1221亿元，其中公共充电桩占比将提升，直流充电桩占比有望达到60%。

4. 国网招标迎来拐点
   2020年国网充电桩建设仍存在2.52万个缺口，预计招标量将高于安装量，充电桩行业将迎来发展拐点。

5. 大功率直流充电桩受益
   随着直流充电桩功率提升，其充电效率显著提高，国电南瑞、中恒电气、许继电气等大功率充电桩设备制造商将直接受益。同时，盛弘股份、科士达等核心功率模块企业也将受益。

6. 交付周期短，业绩兑现快
   充电桩交付周期较短，90%中标项目可在当年交付，预计2020年充电桩招标量将明显提升。

关键信息

• 充电桩类型：主要包括私人充电桩和公共充电桩，其中公共充电桩以直流为主，适用于运营车辆，使用效率高。
• 车桩比：2019年整体车桩比为3.5:1，公共桩车桩比为8.25:1，仍存在较大缺口。
• 充电桩价格：2019年直流充电桩价格为7.04万元，交流充电桩为0.6万元，随着技术进步和规模效应，价格呈下降趋势。
• 充电桩毛利率：受充电桩价格下降影响，2019年毛利率承压，但随着招标量提升，预计2020年毛利率将有所修复。
• 充电桩产业链：包括充电桩制造、运营和服务等环节，其中制造端是核心，充电模块成本占比高，影响毛利率。

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风险提示

1. 电网投资不及预期：若电网投资低于预期，将影响充电桩招标规模，进而影响设备厂商的营收。
2. 行业竞争加剧：随着充电桩行业投资增加，竞争可能加剧，导致价格战和毛利率承压。
3. 行业标准变动风险：随着充电桩向大功率发展，配套标准可能调整，影响企业业绩兑现节奏。

市场规模预测

• 2020-2025年充电桩市场规模：预计达到1221亿元。
• 车桩比：预计从3.5:1降至3:1，带动充电桩数量增长。
• 直流充电桩占比：预计从41.6%提升至60%，提升充电效率。

未来趋势

• 新基建推动充电桩建设：充电桩作为新基建的一部分，建设节奏有望加快。
• 政策支持：地方政府对充电桩建设出台多项政策支持，如北京市对充电桩运营的考核奖励制度。
• 技术进步与成本下降：技术进步和规模效应将推动充电桩价格下降，提升行业盈利能力。

产业链分析

• 充电桩制造：核心设备为充电模块，成本占比高，毛利率承压。
• 充电桩运营：国家电网和特来电为主要运营商，运营效率高。
• 充电桩需求结构：私人桩和公共桩并存，公共桩因使用效率高，未来占比将提升。

结论

本报告认为，随着新能源汽车的快速发展和新基建的推进，充电桩行业将迎来快速增长，国家电网招标量有望迎来拐点，大功率直流充电桩制造商将直接受益，重点推荐国电南瑞，关注中恒电气、许继电气、盛弘股份和科士达等企业。同时，行业存在一定的风险，如电网投资不及预期、竞争加剧和标准变动，投资者需谨慎评估。