20220116-国金证券-北方华创-002371.SZ-营收利润高增长_持续受益国产化_4页_1mb

北方华创 (002371.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

北方华创（002371.SZ）作为国内领先的半导体设备制造商，近年来在技术创新和国产替代背景下表现出强劲的增长态势。公司业绩持续高速增长，盈利能力显著提升，同时受益于国内半导体产业的快速发展和供应链安全需求的上升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年预计营业收入85-109亿元，同比增长40%-80%；归母净利润9.4-12.1亿元，同比增长75%-125%。2022年和2023年预计继续维持高增长，营收和净利润增速分别为35.12%和28.84%。
• 订单充足，行业景气度高：公司在手订单饱满，合同负债持续增长，从2020年底的30亿元提升至2021年9月底的55亿元，显示市场需求旺盛。
• 研发投入加大，技术领先：公司持续加大研发投入，推进先进制程设备的研发，目前具备28nm技术并正在研发14-5nm产品。85亿元定增项目将进一步推动多产品线布局和产能扩张。
• 盈利能力提升：归母净利润增长率从2019年的32.24%提升至2021年的93.11%，净资产收益率（ROE）也从5.28%提升至13.36%，盈利能力显著增强。
• 市场估值合理：2021年市盈率（P/E）为138.57倍，市净率（P/B）为18.51倍，但随着业绩增长，估值逐步下降，2023年预计降至82.45倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

财务表现

定增项目

• 定增规模：85亿元，用于扩建生产基地及设备研发。
• 项目投入：38亿元用于扩建集成电路设备、新兴半导体设备、LED设备和光伏设备的生产基地；31亿元用于设备研发；8亿元用于电子元器件项目。
• 新项目达产后产值：预计达79亿元。

行业背景

• 国产化趋势：中美贸易摩擦背景下，国内晶圆厂对供应链安全重视程度提高，推动半导体设备国产化率提升。
• 主要客户：中芯国际、长江存储、合肥长鑫等国内主要逻辑晶圆厂计划扩产，为公司带来大量订单。
• 潜在扩产：预计未来12寸、8寸国内内资产线的潜在扩产产能分别为120万片/月和42万片/月。

风险提示

• 技术突破不及预期
• 下游扩产及产能爬坡不及预期
• 中美贸易风险加剧

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：410.00元
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

市场相关报告评级分析

评分：1.00（对应“买入”评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

增长率分析

资产管理能力

偿债能力

总结

北方华创凭借其在半导体设备领域的技术优势和国产化趋势下的市场机遇，实现了持续的业绩增长和盈利能力提升。公司在手订单充足，定增项目为未来发展提供了有力支撑，同时受益于国内半导体产能扩张和供应链安全需求。尽管存在一定的技术、市场和贸易风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“买入”评级。