20220315-浦银国际证券-2月中国宏观数据点评_信贷和通胀面临短暂低迷_需关注长期趋势_10页_1mb

2022年2月中国宏观数据点评总结

核心内容

2022年2月中国宏观数据整体呈现信贷和通胀短暂低迷的态势，但长期趋势依然积极。政府工作报告强调了“扩大新增贷款规模”和“加大稳健的货币政策实施力度”，为信贷扩张提供了政策支持。尽管2月信贷和社融数据低于预期，但分析认为这些是短期波动，未来社融和M2增速有望逐季回升。

主要观点

• 信贷扩张遇冷：2022年2月新增人民币贷款1.23万亿元，低于去年同期和市场预期，主要受居民端信贷需求低迷影响。
• 社融存量增速边际回落：新增社融1.19万亿元，同比少增5,343亿元，但社融存量增速仍保持在10.2%。
• M2增速回落，M1反弹：2月M2同比增长9.2%，较前值下降0.6个百分点；M1同比增速由负转正，达4.7%，显示企业资金流动性有所改善。
• CPI同比增速持平，环比温和回升：CPI同比为0.9%，与市场预期一致；环比增速0.6%，显示消费端价格温和上升。
• 核心CPI边际回落：核心CPI同比增长1.1%，环比增长0.2%，表明通胀压力主要来自食品和能源价格。
• PPI同比增速回落，环比由负转正：PPI同比增速降至8.8%，环比增速升至0.5%，显示生产端价格压力有所缓解。
• 食品通胀低迷，能源价格回升：食品烟酒价格同比负增长，拖累CPI；能源价格受俄乌冲突影响上涨，推动交通通信和居住分项价格上升。
• 猪周期上行阶段可期：生猪存栏接近历史高位，能繁母猪存栏下降，预计猪肉供给将边际回落，推动食品通胀回升。
• PPI与CPI剪刀差收窄：PPI与CPI剪刀差缩小至7.9个百分点，通胀压力逐渐从生产端向消费端传导。
• 通胀修复空间仍存：随着基数效应减弱和经济复苏，CPI有望逐步回升，但主要依赖食品和工业消费品价格修复。

关键信息

信贷与社融

• 新增社融：2022年2月新增社融1.19万亿元，低于去年同期和市场预期，同比少增5,343亿元。
• 信贷结构：居民端信贷需求低迷，企业端仍偏短期融资，中长期贷款同比少增。
• M2与M1：M2增速为9.2%，M1增速反弹至4.7%，M2-M1剪刀差收窄至4.5个百分点。

通胀分析

• CPI同比：2022年2月CPI同比为0.9%，环比增长0.6%。
• 核心CPI：核心CPI同比为1.1%，环比增长0.2%，显示通胀压力稳定。
• 食品价格：食品烟酒价格同比负增长，猪肉价格降幅扩大，但鲜菜价格降幅收窄。
• 能源价格：受俄乌冲突影响，交通工具用燃料价格同比上涨23.4%，水电燃料价格同比上涨3.6%。
• PPI同比：PPI同比为8.8%，环比由负转正至0.5%，显示生产端价格压力缓解。

长期趋势展望

• 信贷扩张：尽管2月信贷遇冷，但政府工作报告明确了政策支持，未来信贷和社融增速将逐季回升。
• 通胀修复：随着基数效应减弱和经济复苏，CPI有望逐步回升，但主要依赖食品和工业消费品价格修复。
• PPI与CPI关系：PPI与CPI剪刀差收窄，显示通胀压力逐渐向消费端转移。

数据表

分析师信息

• 林瑛：宏观分析师 | 研究部主管
  邮箱：sharon_lam@spdbi.com
  电话：(852) 2808 6438

• 王彦臣，PhD：宏观分析师
  邮箱：yannson_wang@spdbi.com
  电话：(852) 2808 6440

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  • “超配”：优于MSCI中国指数10%或以上
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