20220412-浦银国际证券-3月中国宏观数据点评_信贷摆脱短暂低迷_关注长期趋势和信贷结构改善_5页_1017kb

3月中国宏观数据点评总结

核心内容

3月中国宏观数据整体呈现积极信号，信贷和社融均超预期增长，显示出经济复苏的初步迹象。同时，M2同比增速回升，反映市场流动性有所改善。然而，信贷结构仍需进一步优化，居民端信贷需求偏弱，企业端信贷增长主要集中在短期融资。

主要观点

• 社融数据超预期：3月新增社融4.65万亿元，高于去年同期的3.38万亿元和市场预期的3.55万亿元。社融存量增速回升至10.6%，为去年8月以来最高。
• 信贷扩张趋势向好：信贷整体恢复扩张，新增人民币贷款3.13万亿元，高于去年同期和市场预期，显示信贷政策支持下融资环境有所改善。
• 信贷结构仍需优化：企业端信贷增长主要集中在短期融资，居民端信贷需求依然低迷，显示居民消费和房贷意愿不足。
• 财政净投放力度加大：财政存款规模下降，反映财政支出加快，预计对二季度基础建设投资形成支撑。
• M2增速回升，M1增速平稳：M2同比增速达9.7%，高于市场预期；M1同比增速与前期持平，显示企业与居民流动性较充裕。

关键信息

1. 新增社融结构

• 表内信贷：新增本外币贷款约3.26万亿元，推动37.5%的新增社融。
• 非标融资：非标三项合计增加133亿元，同比多增4,262亿元，推动33.5%的新增社融。
• 政府债券融资：新增政府债券融资7,052亿元，同比多增3,921亿元，推动30.8%的新增社融。

2. 信贷结构分析

• 居民端：
  • 短期贷款：3,848亿元（同比减少1,394亿元）
  • 中长期贷款：3,735亿元（同比减少2,504亿元）
  • 显示居民消费和房贷需求仍低迷。
• 企业端：
  • 票据融资：3,187亿元（同比多增4,712亿元）
  • 短期贷款：8,089亿元（同比多增4,341亿元）
  • 中长期贷款：1.34万亿元（同比多增148亿元）
  • 实体经济融资需求仍以短期为主，信贷结构有待改善。

3. 存款与财政数据

• 新增人民币存款：4.49万亿元，同比增速达10.0%，为去年3月以来最高。
• 居民户存款：上升2.70万亿元（同比多增762亿元）
• 非金融企业存款：上升2.65万亿元（同比多增922亿元）
• 财政存款：下降8,425亿元（同比多减357亿元），显示财政净投放力度边际加大。

4. M2与M1增速

• M2同比增速：9.7%，高于市场预期（9.2%），较前期上升0.5个百分点。
• M1同比增速：4.7%，与前期持平，高于市场预期（4.3%），显示流动性充裕。
• M2-M1剪刀差：扩大至5.0个百分点，接近2021年四季度均值，显示整体投资需求仍待改善。

数据趋势与展望

• 社融存量增速：逐季回升，与名义GDP增速相匹配。
• 信贷扩张：由政府工作报告支持，预计全年信贷规模将扩大，长期趋势向好。
• 财政支持：财政净投放力度加大，预计对二季度基建投资形成支撑。
• 居民信贷：短期内仍偏冷，需关注政策对居民消费和房贷的刺激效果。

相关报告与资料来源

• 相关报告：
  • 《3月中国宏观数据点评——经济周期底部、疫情反弹高点，制造业和服务业明显收缩》
  • 《2月中国宏观数据点评——信贷和通胀面临短暂低迷，需关注长期趋势》
  • 《2022年政府工作报告——“主动作为”，稳住的不只是增长》
• 数据来源：中国人民银行、Bloomberg、CEIC、浦银国际

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