20210221-安信证券-浙江美大-002677.SZ-费用投入下降_Q4业绩超预期_5页_1mb

浙江美大（002677.SZ）2020年业绩总结

核心内容

浙江美大（002677.SZ）2020年业绩快报显示，公司全年实现收入17.7亿元，同比增长5.1%；实现净利润5.4亿元，同比增长18.1%。其中，2020年第四季度收入5.9亿元，同比增长9.6%；净利润2.1亿元，同比增长33.7%，业绩增速超预期。

主要观点

• 行业趋势：集成灶行业在2020年第三季度至第四季度销量增速分别为22.0%和32.6%，而浙江美大同期收入增速略低于行业水平，可能与减少费用投入有关。
• 收入增速放缓：公司2020年Q4收入增速放缓，主要是由于费用投放减少，影响了增长表现。
• 盈利能力提升：2020年Q4净利率达35.0%，同比增长6.3个百分点，主要得益于费用控制、税费返还及存款利息收入增加。
• 未来展望：2021年及2022年，公司预计实现EPS分别为0.98元和1.17元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.50元，对应2021年25倍的动态市盈率。
• 竞争优势：作为国内集成灶行业的开创者和引领者，公司拥有显著的产品和渠道优势，预计将受益于行业增长趋势。

关键信息

业绩表现

• 2020年总收入：17.7亿元，同比增长5.1%
• 2020年净利润：5.4亿元，同比增长18.1%
• 2020年Q4收入：5.9亿元，同比增长9.6%
• 2020年Q4净利润：2.1亿元，同比增长33.7%

财务指标

• 净利润率：2020年达30.7%，预计2021年为28.9%，2022年为29.3%
• ROE（净资产收益率）：2020年为31.4%，预计2021年为32.8%，2022年为35.4%
• ROIC（投资回报率）：2020年为71.8%，预计2021年为87.2%，2022年为129.1%
• 每股收益（EPS）：2021年预计为0.98元，2022年预计为1.17元

估值指标

• 市盈率（PE）：2020年为22.3倍，预计2021年为19.3倍，2022年为16.0倍
• 市净率（PB）：2020年为7.0倍，预计2021年为6.3倍，2022年为5.7倍
• 目标价：6个月目标价为24.50元，对应2021年25倍PE

风险提示

• 行业竞争格局恶化
• 原材料价格上涨

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：24.50元
• 投资逻辑：公司作为集成灶行业的龙头，具有显著的产品和渠道优势，未来有望受益于行业增长和自身盈利能力的提升。

财务数据预测

收入与净利润预测

财务指标预测

股票数据

• 股价（2021-02-19）：18.78元
• 总市值：121.33亿元
• 流通市值：52.48亿元
• 总股本：6.46亿股
• 流通股本：2.79亿股
• 12个月价格区间：10.16元/22.98元

风险评级

• 风险评级：A（正常风险）
• 风险提示：行业竞争格局恶化、原材料价格上涨

分析师信息

• 张立聪：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
• 李奕臻：分析师，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn

估值与盈利分析

• 估值指标：PE、PB、P/FCF、P/S、EV/EBITDA
• 财务分析：公司具有良好的盈利能力，ROE和ROIC均表现优异，预计未来几年将持续增长

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 目标价：24.50元
• 盈利预测：2021-2022年EPS分别为0.98元和1.17元，对应2021年25倍PE

结论

浙江美大作为集成灶行业的龙头，凭借其显著的产品和渠道优势，有望在未来保持快速增长。公司2020年Q4业绩表现超预期，盈利能力显著提升，未来几年盈利预测良好。尽管存在行业竞争和原材料价格上涨的风险，但公司仍具备较强的投资吸引力。