20211008-山西证券-零售行业月度投资策略_消费市场短期承压_三季报临近关注业绩环比改善标的_16页_2mb

报告摘要

2021年9月，零售行业整体表现承压，CS商贸零售行业指数下降0.45%，较上年同期降幅收窄8.25pct，但跑输大盘1.72pct。市场表现强于去年同期，但弱于整体市场。行业PE估值水平整体下调，主要受到超市板块平均PE降幅较大的影响。

消费市场短期承压：受疫情、汛情及去年同期高基数效应影响，8月社零同比增长2.5%，较上月回落6pct，两年平均增长1.5%。但1-8月社零仍保持两位数增长，消费市场稳定恢复态势未变。
线上消费表现稳健：1-8月实物商品网上零售额同比增长15.9%，占社零比重23.6%，线上渗透率保持稳定。升级类商品线上销售增长加快，尤其是体育娱乐用品、化妆品等。
线下实体销售承压：8月全国百家重点大型零售企业零售额同比下降6.8%，为今年首次月度负增长。线下实体店增速明显放缓，聚集性消费受冲击较大。
行业分化加剧：不同子行业表现分化明显，百货、其他连锁、超市及便利店涨幅居前，而电商及服务板块表现不佳。行业估值分化，化妆品板块PE最高，珠宝板块PE最低。
企业转型与数字化：部分企业通过组织调整、全渠道布局、数字化转型等方式提升运营效率。例如，永辉撤销七大战区，实行省区总经理负责制；山姆会员店在中国市场稳步扩张；京东推出“京心”App，融合线上超市与社区团购。
投资建议：短期建议关注业绩环比改善、基本面扎实的优质细分龙头；长期看好国货品牌、珠宝消费、免税资质的高端百货等赛道。

关注业绩改善：三季报临近，建议关注季度业绩环比改善的优质细分龙头。
聚焦消费驱动力：关注消费者需求变化及企业数字化转型能力。
重点主线：
1. 国货品牌：珀莱雅、贝泰妮，通过新媒体营销拓展客群。
2. 珠宝消费：周大生、豫园股份，受益于日常化消费及培育钻石新赛道。
3. 高端百货：王府井，受益于免税资质及线上线下融合。