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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观经济、策略、固收、金工以及行业分析等多个方面，重点分析了国庆假期期间的全球市场表现、油价上涨的影响、消费政策对市场的影响、A股市场策略、债券市场走势、因子模型表现以及多个重点行业的投资机会。

主要观点与关键信息

宏观策略

海外市场波动：十一长假期间，由于中国股市休市，全球流动性下降，市场进入避险状态，亚洲和新兴市场股市表现疲软，而大宗商品因能源紧张表现强势，美债收益率持续上涨。
油价突破80美元：油价突破80美元是全球最亮眼的大类资产之一，但历史经验表明，80美元并非油价的“天花板”，需关注供需失衡情况。油价上涨将加剧美欧经济分化，并进一步推高中国PPI。
消费复苏前景：促消费政策持续释放，但短期内消费改善仍受制约。消费复苏具有不确定性，需关注政策落地后的效果。
A股“红十月”预期：虽然有季节性上涨趋势，但市场仍需警惕海内外风险，建议保持谨慎。
债市展望：四季度10年期国债收益率或下行至2.7%，建议关注债市超额收益机会。

固收与金工

9月PMI回落至收缩区间：经济复苏不均衡，PMI数据反映供需收缩，企业复苏分化。短期PMI或继续小幅下行，但非制造业回升，服务业和环保行业表现较好。
债市流动性压力适中：地方债发行高峰已过，资金面与基本面共同推动债市，建议关注10月债市机会。
因子模型表现：
- CPV因子：在中证500成分股中9月收益率为0.04%，对冲指数收益为2.34%。
- UID因子：9月收益率为5.84%，对冲指数收益为8.14%，在剔除风格和行业干扰后表现更优。
- “殊途同归”因子：9月收益率为-0.76%，对冲指数收益为1.54%。
- UBL因子：9月收益率为0.84%，对冲指数收益为3.14%，具备较好的选股能力。

行业分析

医药生物行业

板块表现：本周生物医药指数下跌0.43%，但医疗服务、中药板块表现较好，而原料药、化学制药、医药商业下跌。
投资策略：关注调整后的优质医药股（如CXO、疫苗、医疗服务等），以及三季度业绩有望超预期的个股，为2022年估值切换夯实基础。
重点推荐：南微医学、健友股份、振德医疗等。
风险提示：研发进展不及预期、药品降价超预期、医保政策收紧等。

化工行业

“双控”与限电影响：化工品价格涨多跌少，受供给端限制影响，部分产品价格进一步上涨。
投资主线：关注有扩产能力的行业龙头，如万华化学、中国化学、卫星石化等；同时关注新能源材料、电子材料、可降解等高科技配套材料。
风险提示：原油供给波动、贸易战、疫情反复等。

电动车行业

业绩表现：2021年H1电动车板块营收和净利润均大幅增长，中游环节盈利显著提升。
投资建议：重点推荐锂电中游和上游锂资源龙头，如宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、华友钴业等；同时关注国内需求恢复的产业链龙头，如比亚迪、德方纳米等。
风险提示：价格竞争、原材料价格波动、疫情反复等。

汽车行业

新势力表现：5家主流新势力合计交付量环比增长19%，蔚来、小鹏表现突出。
电动化与智能化趋势：国内电动车渗透率持续提升，L3级别自动驾驶功能逐步落地，科技企业入局加速智能化发展。
投资建议：持续看好新势力车企，重点推荐理想、蔚来、小鹏、特斯拉。
风险提示：下游需求复苏不及预期、价格战等。

非银金融行业

券商表现：三季度业绩稳健增长，看好长期阿尔法。
重点推荐：东方财富、中信证券、中金公司（港股）等。
保险行业：寿险新单和NBV承压，但非车险有望持续高增，推荐中国财险、中国太保。
风险提示：股市进一步调整、监管趋严、宏观经济下行等。

风险提示

宏观经济风险：疫情反复、房地产降温、限产限电等。
政策风险：促消费政策落地效果、监管趋严、货币政策变化。
市场风险：全球市场波动、美债收益率上行、油价波动、股市调整。
行业风险：化工品价格波动、电动车价格战、保险行业负债端疲软等。

总结

东吴证券晨会纪要全面分析了宏观经济、政策动向、行业走势及投资机会，强调了海外市场波动、油价上涨对经济的影响、促消费政策对消费行业的推动、债市的潜在超额收益机会以及多个行业的投资主线。建议投资者在关注市场风险的同时，把握政策导向下的结构性机会，尤其在医药、化工、电动车、汽车、非银金融等领域寻找优质标的，谨慎应对市场波动。

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