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报告摘要

文档总结

核心内容概览

本报告汇总了2021年11月23日至12月6日期间，东兴证券多个研究团队发布的市场分析与投资建议，涵盖股指期货对冲策略、腾讯短视频布局、A股与港股市场表现、商品货币价格、电子烟行业规范、支付行业政策调整、商社行业疫情影响、基金经理职业生涯与基金业绩关系等多方面内容。

主要观点与关键信息

一、股指期货对冲成本优化模型

核心观点：股指期货市场出现持续性贴水，影响市场中性策略表现。通过主动交易策略与对冲持仓相结合，可有效降低贴水影响，甚至实现正收益。
建议策略：创新性地将交易策略与对冲结合，优化移仓时点与换仓策略，提升市场中性策略的盈利能力。
风险提示：行业需求不及预期、新产品研发进度、自研芯片产能、国产化替代推进等。

二、腾讯短视频布局分析

核心观点：腾讯在2018年布局短视频，但因节奏不当，错失发展先机，微视用户增长不及抖音、快手。
应对措施：2020年初推出视频号，弥补短视频赛道空缺，但未来互联网风口的应对仍需观察其管理与决策机制。
投资建议：短期需关注其纠错能力，长期则需观察其在新风口中的表现。

三、A股与港股市场表现

指数名称	收盘价	涨跌%
上证指数	3,607.43	0.94
深证成指	14,892.05	0.86
创业板	3,478.67	0.34
中小板	9,780.34	1.00
沪深 300	4,901.02	0.92
香港恒生	23,766.69	-0.09
国企指数	8,455.45	-0.60

市场趋势：A股整体小幅上涨，港股市场整体偏弱，尤其是国企指数表现较差。

四、商品与货币市场

商品名称	收盘价	涨跌%
BRENT 原油	67.32	-0.15
NYMEX 原油	66.43	-1.40
COMEX 铜	4.29	1.10
COMEX 黄金	1,769.7	-0.75
美元指数	96.17	0.05
美元中间价	6.37	0.03

商品趋势：原油价格小幅下跌，铜价上涨，黄金与美元指数微跌，显示市场对经济增长和通胀预期的分化态度。

五、电子烟行业规范

事件：《电子烟》国家标准（征求意见稿）发布，对产品标准、烟碱浓度、风味限制、防填充等方面做出强制性规范。
行业影响：
- 行业门槛提高，中小企业扩张受限。
- 头部企业有望通过技术优化弥补烟碱浓度下降带来的用户体验影响。
- 开放式电子烟将退出市场，规范发展将提升行业集中度。
投资建议：推荐具备技术和制造优势的思摩尔国际，关注布局HNB产业链的华宝国际、集友股份、劲嘉股份等。
风险提示：监管政策出现极端变化，技术变革超预期。

六、支付行业政策调整

事件：央行发布新规，限制个人收款码用于经营性交易，要求小微商户切换为商户收款码。
政策背景：防范赌博、洗钱等非法交易，提升支付终端风险管理水平。
行业影响：
- 微信、支付宝、第三方支付公司、银行收单部门均将受益于收单业务规模增长。
- 支付终端硬件设备公司也将迎来销售增长机会。
风险提示：监管政策变动超预期。

七、商社行业与疫情影响

疫情情况：境内长三角地区疫情反复，境外出现Omicron变异毒株，对全球商旅业造成冲击。
行业影响：
- 国内商旅需求受疫情影响，但疫情防控措施迅速响应，影响可控。
- 高教板块迎财报期，政策支持下，头部公司有望超预期表现。
重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、水羊股份；长期推荐：中公教育、广州酒家、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅。
风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，政策超预期变化。

八、基金经理职业生涯与基金业绩关系

研究结论：在经济衰退期间开始职业生涯的基金经理，其管理的基金在经济衰退期间表现更优，主要通过持有更多现金、增加防御性资产配置、减少周期性资产配置实现择时能力。
研究意义：为筛选主动型权益基金提供了新视角，关注基金经理早期经历对其投资风格与业绩的影响。
风险提示：模型基于美国市场历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。

重点公司资讯

公司名称	信息摘要
东方电气	完成我国首台国产化DEW-D7000-186海上抗台风型风电机组吊装，国产化率高。
福田汽车	11月销量同比下滑，显示行业复苏压力。
双星新材	预计2021年盈利增长88%-95%，受益于新材料业务拓展。
金地集团	11月签约面积与金额均同比增长，全年业绩表现良好。
恒瑞医药	9个产品纳入医保目录，包括5个首次纳入，预计对销售有积极影响。

经济要闻

农村人居环境整治提升五年行动方案：推动农村环境改善，助力乡村振兴。
证监会澄清境外上市限制：强调政策解读需准确，避免误解。
银保监会支持科技自立自强：鼓励科技金融发展，提升创新支持力度。
外汇管理局发布交易行为规范：防范市场操纵、信息泄露等风险。
李克强总理讲话：强调稳定宏观政策，支持中小微企业发展，确保经济平稳运行。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
- 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率15%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告从市场分析、行业研究、公司动态、政策解读等多个维度，为投资者提供了详尽的市场信息与投资建议，涵盖股指期货优化、短视频行业、电子烟规范、支付政策调整、疫情对商旅业影响及基金经理职业经历与基金业绩的关系。整体来看，A股与港股市场表现分化，商品市场波动明显，政策层面强化监管，推动行业规范化发展。重点推荐领域包括高教、电子烟、支付行业及具备技术优势的IGBT企业。

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