风电行业深度报告_风电基本面继续向好_海上风电尤为值得期待_20页_880kb

风电行业/新能源深度报告总结

核心内容概览

• 全球风电市场：2014年全球风电新增装机量将重回增长轨道，预计达到47GW，同比增长34%。2013年全球风电新增装机量首次下滑，但整体趋势仍向好。
• 国内风电市场：2014年国内风电新增装机量预计超19GW，增速将维持在20%以上。上网电价下调预期将引发抢装潮，推动行业基本面持续好转。
• 海上风电发展：2014年海上风电上网电价正式出台，成为国内海上风电发展的关键转折点。尽管电价补贴相对较低，但地方性补贴政策将起到补充作用，推动海上风电的快速发展。
• 投资建议：继续看好风电行业，尤其是海上风电的发展潜力，建议关注金风科技（整机龙头）和天顺风能（海上风塔龙头）等龙头企业。

主要观点

全球风电市场将总体好转

1. 2014年全球风电新增装机量回升：

   • 2013年全球风电新增装机量首次同比下滑21.47%，但2014年预计实现34%的高增长。
   • 新增装机主要来自亚洲、北美和拉丁美洲。
   • 全球风电累计装机量持续增长，预计到2018年将实现12%-14%的年复合增速。

2. 亚洲成为全球风电增长关键地区：

   • 2013年亚洲新增装机量占比达51.4%，成为推动全球增长的核心力量。
   • 中国新增装机量占全球45.4%，成为全球第一大风电市场。

3. 全球风机厂商排名变化：

   • 中国风电整机厂商市场份额提升，金风科技位列全球第二，市场份额11%。
   • 维斯塔斯、GE等国外巨头市场份额下滑，市场竞争格局发生变化。

4. 海上风电发展势头强劲：

   • 全球海上风电新增装机量2013年增长33.67%，累计装机量突破600万千瓦。
   • 欧洲仍是海上风电发展引领者，占全球新增装机量的97%。
   • 海上风电未来五年预计年均增长28%，到2020年全球装机量将达39.9GW。

国内风电行业继续向好

1. 新增装机量稳步增长：

   • 2013年中国新增装机16.09GW，同比增长24.14%。
   • 2014年上半年新增并网容量584万千瓦，预计全年新增装机将超18GW，增速有望达20%。

2. 风电发电量持续增长，弃风率下降：

   • 2013年全国风电利用小时数达2074小时，弃风率降至10.6%。
   • 2014年上半年弃风率下降至8.5%，但部分省份如新疆、吉林弃风率仍较高。

3. 政策扶持持续：

   • 《可再生能源电力配额考核办法》出台，将可再生能源配额纳入考核体系，强化电网企业责任。
   • “十三五”规划提出风电大型基地建设目标，推动风电稳定发展。

4. 上网电价下调预期：

   • 2014年上网电价下调方案进入征求意见阶段，预计2015年后实施。
   • 电价下调将引发抢装潮，短期对装机量增长有刺激作用。
   • 电价下调可能对风电运营商的盈利能力造成一定影响。

关键信息

• 全球风电装机量：2013年全球风电累计装机量达318.14GW，同比增长12.40%。
• 海上风电装机量：2013年全球海上风电累计装机量达6837MW，同比增长52.17%。
• 国内海上风电现状：
  • 2013年国内海上风电新增装机量仅为39MW，同比下滑69%。
  • 截至2013年底，国内海上风电累计装机量仅为428.6MW。
• 海上风电成本与收益：
  • 海上风电成本约为陆上风电的两倍。
  • 2014年海上风电上网电价为0.85元/kWh（近海）和0.75元/kWh（潮间带）。
  • 100MW海上风电场在现有电价下财务内部收益率约为9.62%。

投资机会

• 整机厂商：金风科技为国内风电整机龙头，具备登顶潜力。
• 零部件厂商：天顺风能为海上风塔龙头，受益于海上风电的发展。
• 行业趋势：风电行业在政策支持和市场需求双重推动下，将保持增长态势。
• 海上风电：作为风电行业未来最大看点，其技术壁垒高、产业链价值高，将成为少数龙头企业的增长点。

风险提示

1. 海上风电发展不及预期：

   • 开发难度大、成本高、技术复杂，存在发展进程慢的风险。

2. 上网电价下调超预期：

   • 虽然下调幅度可能低于预期，但若超预期下调，将对行业盈利能力产生影响。

3. 中小盘股系统性风险：

   • 中小盘股估值偏高，存在系统性调整风险，可能影响风电股整体表现。

图表与数据

• 图1、图2：全球风电新增和累计装机量变化。
• 图3：2013年全球风电新增装机分地区结构。
• 图4、图5：2013年全球风电新增装机前十大国家。
• 图6、图7：2013年全球风电累计装机前十大国家。
• 图8：2013年全球风力发电机市场结构。
• 图9、图10：全球海上风电新增和累计装机量。
• 图11、图12：陆上与海上风电装机量占比。
• 图24：国内风机新增和累计安装量。
• 图25、图26、图27：国内风电利用小时数、发电量和弃风量变化。
• 图29、图30：国内海上风电新增和累计装机量。
• 图31：潮间带和近海风电上网电价。

总结

本报告指出，全球和国内风电行业在2014年将继续保持增长态势，尤其是海上风电的发展将进入新阶段。尽管2013年全球风电新增装机量出现下滑，但2014年预计实现34%的较高增长。国内风电行业在政策支持和市场需求的推动下，新增装机量有望超过19GW，增速维持在20%以上。海上风电虽面临高成本和高技术门槛，但其发展潜力巨大，是未来风电行业的重要增长点。建议重点关注金风科技和天顺风能等龙头企业，同时警惕海上风电发展不及预期、上网电价下调超预期及中小盘股系统性风险。