20231115-开源证券-科沃斯-603486.SH-公司信息更新报告_Q3内销承压_外销向好_看好Q4大促释放需求_9页_1mb

科沃斯公司分析报告总结

业绩概况

2023年1月至9月，科沃斯实现营业收入1053亿元，同比增长40%，但归母净利润同比下降462%。主要由于市场竞争加剧、洗地机降价、渠道拓展投入增加以及新业务亏损所致。2023年第三季度营业收入339亿元，同比增长26%，但归母净利润同比下降920%，盈利能力承压。预计2023-2025年归母净利润分别为85亿元、123亿元、154亿元，对应EPS分别为14.8元、21.3元、26.7元，当前股价PE分别为312倍、216倍、173倍。

行业分析

• 扫地机市场：2023年第三季度线上销量和销额同比分别下降31%和0.3%，全年预计降幅为55%和38%。科沃斯品牌市占率达32.5%。公司通过高端产品发布推动高端化进程，强化产品矩阵。
• 洗地机市场：2023年第三季度线上销额同比上升21%，但均价下降18.5%，受价格战影响，销售弹性不足。科沃斯品牌市占率达42.8%。公司通过拓展线下及抖音等渠道，寻求销量和渗透率提升。

财务表现

• 盈利能力：2023年第三季度毛利率为45.9%，同比下降12个百分点；净利率为0.6%，同比下降69个百分点。费用方面，销售费用率同比上升29个百分点，主要由于市场竞争及渠道扩张。
• 成长能力：预计2023-2025年营业收入分别为160.87亿元、180.85亿元、205.11亿元，同比增长15.0%、12.4%、13.4%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于扫地机渗透率仍处低位，以及割草机、商用清洁等新业务持续拓展。公司股价当前对应PE为312倍，预计未来估值存在下降空间。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新品销售不及预期等问题需要警惕。