20230521-招商期货-基本金属周报_价格下行产业补库_宏观驱动有待观察_94页_3mb

报告分析了2023年5月15日至5月19日基本金属市场动态，重点关注铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡等品种。市场整体呈现价格下行趋势，但下游补库现象延续，提供了部分支撑。宏观面方面，美联储可能的政策调整增加了不确定性，而国内经济数据偏弱进一步施压。

市场回顾：有色板块相对企稳，LME强弱排序为锡 > 铝 > 铅 > 铜 > 锌 > 镍。价格下行主要受宏观衰退预期影响，但低端金属出现积极补库，如铜铝锌镍现货升水强势。

下周观点：整体逻辑基于宏观衰退压力和微观补库平衡。短期方面，金属价格期货下行后，基本面矛盾不突出，波动多由宏观情绪驱动。推荐策略以逢高抛空为主，尤其针对铝、锌、锡等弹性较大的品种。关注点包括美国债务上限、美联储官员发言、欧美制造业PMI及PCE数据。

品种分析摘要：

• 铜：供应环比持平，需求改善支撑库存去化，铜价相对高位，建议观望上游驱动。
• 铝：全球去库加速，需求端受季节因素影响偏弱，价差走强后回落。
• 锌：供应端检修结束导致产量上升，需求复苏迟缓，库存下降但仍需警惕宏观风险。
• 铅：供需基本平衡，库存低位震荡，可用作区间操作。
• 镍：供给放量（如印尼MHP和冰镍产量增加），需求方面新能源车改善有限，期现价差缩窄，风险偏向供给过剩。
• 不锈钢：供需趋于平衡，全球PMI回落暗示需求疲软，库存去化，估值得益于成本支撑但整体压力大。
• 锡：供需双弱，缅甸进口矿下降，赤字真实，寿命期现货升水低位，宏观情绪主导价格波动。

风险提示：宏观不确定性，如海外流动性风险、国内经济增长不及预期；微观方面，库存去库加速、挤仓风险上升。此外，美联储加息路径和欧美国经济数据是关键驱动因素。

该报告由招商期货研究员马芸和颜正野撰写，聚焦商品研究，提供专业市场洞见。