> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 基本金属周报（2026年8月23日） ## 一、铜市场分析 ### 1.1 宏观背景 - **美国经济数据**：制造业扩张、就业韧性，但消费疲弱，整体经济基本面仍具韧性。 - **美联储政策**：7月FOMC会议维持利率不变，9月加息概率降至40%以内。 - **地缘风险**：美伊谈判窗口到期，特朗普宣布不延长谅解备忘录，地缘风险溢价仍存。 ### 1.2 基本面 - **铜精矿供应**：TC报价降至-182.14美元/吨，铜精矿紧张情绪持续，为铜价提供支撑。 - **精铜产量**：8月预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%。 - **库存情况**：全球铜显性库存增加6万吨至108.4万吨，LME库存增加33600吨至238575吨，国内社会库存增加1.77万吨至13.44万吨。 - **进口情况**：7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，废铜进口量环比增加3.89%至21.91万金属吨。 ### 1.3 下游需求 - **开工率**：铜材企业开工率由61.25降至59.36，电线电缆企业开工率由69.82降至68.64。 - **企业库存**：7月样本冶炼企业库存天数升至2.06天，消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.65。 - **需求预期**：三季度国内铜表观消费预期同比下降1.1%至413.4万吨，实际消费预期同比下降1.1%至415.9万吨。 ### 1.4 价格走势 - **国内平水铜**：本周由贴水80元/吨升至升水258元/吨。 - **LME铜**：0-3月升贴水由升水239美元/吨降至升水227美元/吨。 - **铜价走势**：SHFE与LME铜价高位震荡，价差波动较小。 ### 1.5 风险提示 - **关税政策**：9月上中旬美国铜关税政策落地，风险较大。 - **库存压力**：LME库存增加缓解挤仓风险，但市场对供给端的敏感度下降。 - **宏观情绪**：通胀降温与加息预期回落提供阶段性支撑，但地缘风险仍构成不确定性。 --- ## 二、铝市场分析 ### 2.1 价格表现 - **氧化铝**：周度涨幅0.1%，主力收至2698元/吨。 - **沪铝**：周度跌幅0.7%，主力收至23710元/吨。 - **铝合金**：周度跌幅0.32%，主力收至23060元/吨。 ### 2.2 价差变化 - **氧化铝现货升水**：由6元/吨扩至18元/吨。 - **电解铝现货贴水**：由20元/吨收至平水。 - **近远月价差**：氧化铝近远月价差由-32元/吨扩大至-4元/吨，电解铝由-5元/吨收至0元/吨。 ### 2.3 供应情况 - **氧化铝开工率**：持稳在74.32%，周度产量持稳在168.8万吨。 - **电解铝开工率**：持稳在98.54%，周度产量持稳在87.48万吨，铝水比持稳在78.4%。 - **海外恢复**：EGA旗下AlTaweelah铝厂加速复产，巴西Alunorte铝厂因天然气供应中断减产，后逐步恢复。 ### 2.4 库存情况 - **交易所库存**：氧化铝周度累库1.41万吨至15.04万吨；沪铝周度去库1.83万吨至40.38万吨；LME周度去库1375吨至24.69万吨。 - **社会库存**：氧化铝港口去库3.5万吨至101.57万吨；铝锭去库2.3万吨至87.5万吨；铝棒累库0.6万吨至14.3万吨。 ### 2.5 下游需求 - **开工率**：铝板带、铝箔开工率上调，铝型材、铝线缆持稳。 - **库销比**：降至6.8，显示去库趋势。 - **消费商库存**：消费商库存/冶炼厂库存比值下降，显示需求改善。 ### 2.6 产业利润 - **氧化铝行业亏损**：扩至356.6元/吨。 - **电解铝利润**：收至8510.3元/吨。 --- ## 三、镍&不锈钢市场分析 ### 3.1 供应情况 - **镍矿进口**：7月环比增加1%至593.3万吨。 - **精炼镍进口**：环比下降18%至20942吨，出口下降67%至598吨。 - **镍铁进口**：环比下降15%至75762吨。 - **镍湿法冶炼中间品进口**：环比下降4.7%至9.9万吨。 - **冰镍进口**：环比下降17%至2.78万吨。 - **硫酸镍进口**：环比下降34%至1.96万吨。 ### 3.2 库存情况 - **LME库存**：增加3756吨至268488吨。 - **沪镍库存**：减少771吨至112277吨。 - **社会库存**：减少2512吨至131242吨。 - **不锈钢库存**：全国主流市场社会总库存111.9万吨，周环比上升1.17%。 ### 3.3 需求情况 - **三元材料**：周度产量环比减少57吨至20625吨，库存环比增加91吨至21501吨。 - **不锈钢排产**：8月国内43家不锈钢厂粗钢预估排产363.88万吨，月环比增加2.22%，同比增加9.75%。 - **不锈钢出口**：7月环比下降12%至39.1万吨，进口环比下降3%至11.6万吨。 ### 3.4 配额担忧 - **ESDM局长**：开始批准对2026年RKAB的多项修订，多家镍企获批准。 - **短期走势**：镍价震荡运行，关注配额释放节奏及宏观情绪共振。 --- ## 四、核心观点总结 ### 4.1 铜市场 - **铜价走势**：高位震荡，宏观支撑边际改善，但产业端博弈加剧。 - **主要支撑**：铜精矿紧张情绪、LME库存压力缓解。 - **风险点**：9月上中旬美国铜关税政策落地，地缘风险溢价。 ### 4.2 铝市场 - **内外分化**：氧化铝走强，沪铝偏弱，铝棒累库。 - **去库托底**：国内铝锭去库，库存下降，但海外复产提速。 - **需求信号**：加工端开工修复，关注下游旺季备货。 ### 4.3 镍&不锈钢市场 - **配额担忧**：ESDM开始批准RKAB修订，对市场情绪有提振作用。 - **库存分化**：海外累库压力大，国内去库较快。 - **需求结构**：新能源需求小幅下降，不锈钢产量增长但出口疲软。 --- ## 五、关键指标汇总 | 项目 | 数据 | |------|------| | **LME铜库存** | 增加33600吨至238575吨 | | **Comex铜库存** | 增加6629吨至673837吨 | | **国内精炼铜社会库存** | 增加1.77万吨至13.44万吨 | | **国内氧化铝社会库存** | 去库3.5万吨至101.57万吨 | | **国内电解铝社会库存** | 去库2.3万吨至87.5万吨 | | **国内氧化铝期货库存** | 去库1.41万吨至15.04万吨 | | **国内电解铝期货库存** | 去库1.83万吨至40.38万吨 | | **氧化铝主力价格** | 2698元/吨，周度涨幅0.1% | | **沪铝主力价格** | 23710元/吨，周度跌幅0.7% | | **电解铝主力价格** | 23710元/吨，周度跌幅0.7% | | **铜精矿TC** | 降至-182.14美元/吨 | | **氧化铝行业平均亏损** | 356.6元/吨 | | **电解铝行业平均利润** | 8510.3元/吨 | | **9月加息概率** | 降至40%以内 | | **美伊谈判** | 窗口到期，特朗普不延长谅解备忘录 | --- ## 六、图表与数据来源 - **铜价走势**：SHFE与LME铜价图，Comex-LME价差图。 - **铜精矿TC**：进口铜精矿TC图，智利+秘鲁产量图。 - **铜库存**：全球铜显性库存图，LME与Comex库存图。 - **铝价走势**：氧化铝与沪铝价格图，铝锭与铝合金价格图。 - **铝库存**：氧化铝与电解铝交易所库存图，社会库存图。 - **铝加工费**：国内铝棒、铝杆加工费图。 - **镍库存**：LME与沪镍库存图。 - **不锈钢库存**：全国主流市场库存图。 - **配额动态**：ESDM局长批准RKAB修订动态。 资料来源：IFIND、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所