> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究周报总结（2026年9月6日） ## 核心内容概述 本周金属市场整体呈现高位震荡态势，铜、铝、镍及不锈钢板块均受到宏观与基本面因素的交织影响。美联储加息预期升温，美元指数与美债收益率同步上行，对铜价形成压制，但基本面支撑仍强劲，铜价预计维持高位震荡格局。铝价则在供给边际回暖与需求旺季支撑下偏强震荡。镍及不锈钢因气候扰动与供给减产压力，价格走势承压。 --- ## 铜市场分析 ### 主要观点 - **宏观逆风**：美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派言论推动市场对9月加息的定价升至60%，12月加息概率升至90%，美元指数与美债收益率共振上行，对铜价形成压制。 - **基本面支撑**：国内铜精矿TC报价再创新低至-200.31美元/吨，显示矿端紧缺未缓解，成为铜价底部支撑。国内精炼铜社会库存降至近五年同期低位，现货升水维持偏高水平，利好铜价。 - **库存与需求**：全球铜显性库存小幅下降，LME库存下降，Comex库存上升，国内精炼铜社会库存下降，保税区库存上升。下游企业刚需采购为主，高价备货意愿不足，但库存低位支撑升水。 - **价格走势**：铜价延续高位震荡，海外Comex-LME铜价差维系高位，国内库存低位支撑铜价，但宏观加息预期限制上行空间。 ### 关键信息 - **资金层面**：COMEX铜总持仓下降，非商业净多持仓减少；LME铜报告总持仓上升，投机净空持仓增加；SHFE铜前二十多空总持仓下降，净空单增加。 - **升贴水报价**：国内平水铜升水从316元/吨升至365元/吨；LME铜0-3月升贴水从137美元/吨降至100美元/吨。 - **精铜产量**：8月电解铜产量114.7万吨，环比上升1.79%；9月预计产量113.93万吨，环比下降0.6%。 - **精铜进口**：7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，累计同比下降10.07%。 - **废铜进口**：7月废铜进口量环比增加3.89%至21.91万金属吨，同比增加15.29%，累计同比增加9.37%。 - **下游开工率**：铜材企业开工率预计由58.36%升至59.54%，电线电缆企业开工率由70.45%升至73.31%。 - **库存变化**：国内精炼铜社会库存下降至8.89万吨，保税区库存上升至4.06万吨；全球铜显性库存下降至105.9万吨。 --- ## 铝市场分析 ### 主要观点 - **价格走势**：氧化铝期货周度涨幅4.1%，沪铝周度涨幅1.5%，铝合金周度涨幅1.74%。 - **基本面支撑**：氧化铝开工率回升，产量增加，电解铝开工率小幅下降，但产量仍维持稳定。铝价在去库与旺季需求支撑下偏强震荡。 - **库存与需求**：氧化铝交易所库存累库，但社会库存去库；沪铝与LME库存均去库，国内铝锭社会库存下降，铝棒库存小幅累库。 - **价差变化**：氧化铝现货由升水转为贴水，电解铝现货由贴水转为升水，价差变化反映市场情绪波动。 ### 关键信息 - **供应**：氧化铝周度开工率上调至75.65%，产量增加至171.8万吨；电解铝周度开工率下调至98.53%，产量下滑至87.47万吨。 - **需求**：加工企业平均开工率上调至61%，铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率均有上升。 - **库存变化**：氧化铝交易所库存累库1.41万吨至15.04万吨；沪铝去库2.68万吨至36.47万吨；LME去库850吨至24.6万吨。 - **社会库存**：氧化铝港口库存下降至101.7万吨；铝锭社会库存下降至81.5万吨；铝棒社会库存小幅上升至14.2万吨。 - **加工费与利润**：国内铝棒加工费下调，电解铝铝水比压缩，行业利润有所扩张。 - **汇率与成本**：美元指数上行对铝价形成压力，但国内成本端支撑较强，铝价震荡偏强。 --- ## 镍&不锈钢市场分析 ### 主要观点 - **气候扰动**：厄尔尼诺现象持续，印尼镍矿及镍铁冶炼受干旱与电力成本上涨影响，出现减产迹象。 - **供给端**：镍矿价格及升水走弱，但因气候及成本压力，镍铁及硫酸镍产量下降，供给收缩可能支撑价格。 - **需求端**：三元材料产量下降，但锂电池产量增加，对不锈钢需求有一定支撑。 - **库存变化**：LME镍库存增加，国内镍库存下降，但整体仍处于紧张状态。 - **价格走势**：镍价受供给收缩及成本支撑影响，价格有所修复，但需警惕宏观扰动。 ### 关键信息 - **镍矿价格**：进口镍矿TC降至-200.31美元/吨，国内精废价差下降至3985元/吨。 - **镍铁产量**：9月预计国内镍铁产量环比下降2%至3.2万镍吨，印尼产量环比下降1%至13.33万镍吨。 - **硫酸镍产量**：预计9月硫酸镍产量环比下降2%至37105镍吨。 - **不锈钢产量**：9月预计不锈钢产量环比下降3%至353.8万吨，300系下降1%，200系上升1%，400系下降6%。 - **库存变化**：LME库存增加2406吨至270768吨；沪镍库存减少728吨至111399吨；社会库存减少1187吨至129105吨。 --- ## 总结 - **铜**：宏观加息预期压制铜价，但基本面支撑强劲，库存低位、TC报价低、现货升水偏高，铜价预计高位震荡。 - **铝**：供给边际回暖，需求旺季特征显现，库存去库加速，价格偏强震荡。 - **镍&不锈钢**：气候扰动与成本上升导致供给收缩，价格修复，但需警惕宏观不确定性及配额压力。 **关键关注点**： - 美联储9月FOMC会议及加息预期 - 9月底232关税报告的政策不确定性 - 印尼镍矿及镍铁产量变化 - 铜精矿TC报价及库存变化 - 铝价与库存走势的持续性 - 不锈钢库存及需求变化