20200823-招商证券-招商通信周周谈（2020年第34周）_又一年光博会临近_光通信板块再迎战略配置良机_48页_4mb

光通信板块战略配置良机分析总结

核心内容概述

第22届中国国际光电博览会即将于2020年9月9日至11日在深圳国际会展中心举行，作为亚太地区最具影响力的通信技术专业展览会，预计参展企业超过1500家，涵盖光通信芯片、器件、模组等10大领域。光模块厂商如天孚通信、中际旭创、光迅科技、新易盛等将展出新产品，推动光模块及解决方案需求释放。展会期间将同步召开2020中国国际光电高峰论坛，主题聚焦于双5G方向，预计对光通信板块形成新一轮催化。

主要观点

• 光模块需求旺盛：2020年5G建设全面铺开，数据中心光模块进入400G时代，推动光模块实际需求增长。
• 光模块板块行情表现亮眼：光模块相关企业如新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技等，在历届光博会前后均表现出色，2019年光博会成为行情爆发的催化剂。
• 硅光技术及国产光芯片替代前景广阔：硅光模块市场复合年增长率预计达44.5%，2024年市场规模有望达到40亿美元。国内高端高速光芯片产品化能力仍存差距，但国产替代空间广阔。
• 光通信板块估值回归合理区间：受市场情绪波动影响，光模块企业股价有所调整，估值逐步回归合理区间，为下半年战略配置提供机会。
• 5G基建加速，电信光模块需求提升：运营商5G基站建设加快，全年建设有望突破70万站，推动电信光模块需求增长。

关键信息

光博会影响

• 光博会为光通信行业提供展示平台，推动行业交流和技术进步。
• 展会期间将涉及硅光技术、国产激光器、光芯片等领域的展览和论坛，提升行业关注度。
• 历史数据显示，光模块企业在光博会前后平均涨幅超过12%，新易盛表现尤为突出。

5G建设情况

• 2020年上半年新建5G基站25.7万个，全年建设有望突破70万站。
• 中国移动、中国电信、中国联通在5G建设中表现积极，中国移动目标全年5G基站建设突破70万站，中国电信5G用户数目标净增8000万。

光模块企业表现

• 新易盛：上半年营收和净利润分别增长74.2%和137.06%，产品包括400G QSFP56-DD、100G QSFP28等，具备较强竞争力。
• 天孚通信：上半年营收和净利润分别增长57.75%和63.25%，聚焦于高速光模块封装及光器件生产，拟通过定增拓展硅光模块业务。
• 中际旭创：2019年营收达47.6亿元，是全球少数实现400G批量出货的企业，上半年收购成都储翰，进一步强化其在5G及数据中心市场的竞争力。
• 光迅科技：2019年营收达53.4亿元，产品覆盖10G/25G光芯片和光模块，具有较高的自供率和研发能力。

投资建议

• 重点推荐：天孚通信、光迅科技、新易盛、中际旭创、中国联通、鸿泉物联、广和通、宝信软件、光环新网、奥飞数据、中兴通讯、星网锐捷、国睿科技、天源迪科。
• 建议关注：太辰光、紫光股份、烽火通信、世嘉科技、亿联网络、数据港、移为通信、海格通信、亨通光电、中海达。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 5G投资规模不及预期
• 云厂商投资规模不及预期
• 光模块需求下滑

行业动态与技术发展

• 硅光模块：市场规模快速爬坡，国内厂商如阿里、博创科技、亨通光电等已入场，行业发展呈现垂直分工趋势。
• 光芯片国产化：根据工信部规划，到2022年，中低端光电子芯片国产化率将超过60%，高端芯片国产化率将突破20%。
• 5G应用场景：5G基站光模块市场将快速增长，光纤直驱和无源波分成为主流方案，半有源方案为未来方向。

重点企业表现与市场预期

• 新易盛：上半年业绩增长显著，产品覆盖电信和数通市场，预计受益于400G市场需求增长。
• 天孚通信：上半年业绩增长强劲，拟通过定增拓展硅光模块业务，提升在高速光模块市场的竞争力。
• 光迅科技：业绩表现亮眼，产品线丰富，具备较强的光芯片自供能力和市场拓展能力。
• 中际旭创：全球领先的光模块龙头，具备400G产品批量出货能力，上半年收购成都储翰，提升市场竞争力。

市场趋势与投资机会

• 光模块需求增长：5G和数据中心建设推动光模块需求增长，400G和100G产品进入规模商用阶段。
• 光模块企业估值合理：受市场情绪波动影响，光模块企业估值逐步回归合理区间，具备战略配置价值。
• 光通信板块表现：通信板块整体表现一般，但光模块相关企业表现突出，有望在光博会期间迎来行情反弹。

行业前景展望

• 光模块市场持续增长：根据Yole预测，2019年至2025年全球光模块市场复合年增长率约为15%，其中数通市场增速更快。
• 光芯片国产替代空间广阔：国内高端光芯片产品化能力仍存差距，但政策支持和市场需求推动国产替代进程。
• 光通信技术发展迅速：硅光模块、相干光通信、高密度光模块等技术快速发展，为光通信行业带来新的增长点。

附录：主要企业数据概览

总结

第22届中国国际光电博览会将为光通信板块带来新一轮催化，推动光模块及相关技术需求释放。光模块企业如新易盛、天孚通信、中际旭创和光迅科技等在2020年上半年均实现较高涨幅，且业绩增速亮眼。随着5G和数据中心建设的加速，光模块市场持续增长，硅光技术和国产光芯片替代成为新主题。光通信板块估值逐步回归合理区间，为下半年投资提供良机。