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邮储银行2021年半年报总结

核心内容

邮储银行在2021年上半年表现出色，盈利超预期，资产质量持续优化，战略方向明确，未来增长潜力值得期待。

主要观点

1. 盈利表现超预期

• 归母净利润：2021年上半年同比增长21.8%，增速环比提升16.3个百分点。
• 营收：同比增长7.7%，增速环比提升0.6个百分点。
• ROE：达到13.3%，同比提升0.7个百分点。
• ROA：0.71%，同比提升7个基点。
• 盈利增长归因：资产减值损失同比减少12%，改善了盈利表现。未来随着不良贷款进一步优化及财富战略推进，盈利增长有望持续。

2. 战略方向明确

• 邮储银行提出“123456”战略方针，聚焦普惠金融、财富金融、产业金融、绿色金融四大领域。
• 新任行长刘建军的到来有望加速战略执行，提升战略成效。
• 财富战略进展：2021年上半年AUM同比增长12%，代理收入同比高增127%，中收同比增长38%。

3. 资产质量优异

• 不良贷款：2021年上半年不良额环比下降0.1%，不良率降至0.83%，环比下降3个基点。
• 关注率：环比下降6个基点至0.48%，资产质量保持行业领先。
• 逾期率：较年初上升9个基点至0.89%，但判断为一次性扰动，后续有望继续改善。
• 拨备覆盖率：提升至421%，环比增长4个百分点，显示风险抵御能力增强。

4. 息差承压

• 净息差（期初期末）：2021年第二季度环比下降8个基点至2.18%。
• 资产端：生息资产收益率环比下降4个基点至3.71%，主要由于贷款利率下行，2021年上半年贷款利率较2020年第二季度下降7个基点。
• 负债端：存款成本率环比上升4个基点，主要由于存款占比下降，但定期存款增长较快，对盈利影响中性。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2021-2023年分别同比增长19.99%、15.29%、15.09%。
• 每股净资产（BVPS）：预计2021-2023年分别为6.82元、7.32元、8.27元。
• P/B：预计2021年为0.73倍，现价对应2021年PB为0.73倍，目标价为7.00元，对应2021年PB为1.0倍，当前价格存在约40%的上涨空间。
• 投资评级：买入。

财务摘要

资产与负债情况

• 总资产：预计2021-2023年分别为12,217,051百万元、13,873,602百万元、15,262,458百万元。
• 生息资产：预计2021-2023年分别为12,259,337百万元、13,038,522百万元、14,339,851百万元。
• 贷款总额：预计2021-2023年分别为6,573,697百万元、7,427,080百万元、8,391,247百万元。
• 存款：预计2021-2023年分别为11,497,412百万元、12,647,153百万元、13,911,869百万元。

资产质量

资本状况

• 资本充足率：预计2021-2023年分别为13.87%、12.94%、12.52%。
• 核心一级资本充足率：预计2021-2023年分别为11.96%、11.11%、10.76%。
• 风险加权资产：预计2021-2023年分别为52.00%、54.00%、56.00%。

每股指标

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利能力造成压力。
• 不良大幅暴露：可能影响资产质量。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数上涨10%~20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数波动在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数下跌10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

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