银行业流动性观察第61期：从银行视角看结构性存款与NCD的“量”“价”变迁-20201013-光大证券-14页_897kb

从银行视角看结构性存款与NCD的“量”“价”变迁总结

核心内容概述

本报告分析了结构性存款与NCD在2020年“量”“价”运行上的显著背离现象，并探讨了结构性存款“压量控价”的内在逻辑及其对NCD利率的影响。同时，对四季度结构性存款和NCD的量价趋势进行了展望，并提出了银行在资产负债配置方面的策略调整。

主要观点与关键信息

一、结构性存款与NCD的“量价”背离

• 第一阶段（1-4月）：结构性存款“量增价升”，NCD“量缩价降”，二者利差扩大至近200bp。
• 第二阶段（5月至今）：结构性存款“压量控价”，NCD“量价齐升”，二者利率趋同，形成“跷跷板”效应。

二、结构性存款“压量控价”的内在逻辑

1. 压量逻辑：

   • 目标：确保整体存款规模稳定。
   • 方式：综合考虑客户贡献度，优先满足重点客户。
   • 计划：6月快速压降，三季末与2019年末持平，四季末为2019年末的2/3。
   • 承接策略：加强核心存款承接，适度上浮普通定期存款利率；发行NCD补充市场类资金。

2. 控价逻辑：

   • 行政力量减少非理性竞争。
   • 同业间政策协同，银行顺势下调结构性存款FTP。
   • 监管加强合规性要求，限制结构性存款预期收益率与定期存款利率的偏差。
   • 资金面边际收敛，影响市场类资金价格，结构性存款价格则因政策因素下行。

3. 对NCD的影响：

   • 流动性监管指标达标压力加大，推动NCD发行。
   • 备付率管理压力加剧，促使银行加大NCD发行力度。
   • 二者形成“跷跷板”效应，推动NCD“量价齐升”。

三、四季度结构性存款与NCD的量价展望

1. 结构性存款：

   • 量：年内仍需压降约3万亿，其中六大行+国开行需压降1.19万亿，中小行需压降1.83万亿。
   • 价：加权平均利率已降至3%左右，进一步下行空间有限。

2. NCD：

   • 量：9-12月月均净融资额预计维持在1500-3000亿元水平。
   • 价：1Y-NCD利率将大概率维持在2.8%-3.0%区间，MLF利率将成为其基准锚。

四、银行资产负债配置策略

1. 定价管理：

   • 下半年综合负债成本有望改善，NIM具有稳定基础。
   • 通过核心存款和NCD承接结构性存款压降缺口，有助于负债成本下降。

2. 负债端配置策略：

   • 存款产品与结构性存款价差收窄，核心存款增长有望反弹。
   • NCD、金融债等中长期稳定负债的吸收仍有必要。
   • 银行将更加重视高质量核心存款增长，优化资源配置。

3. 资产端配置策略：

   • 信贷投放有“需求拉动”迹象，但受狭义信贷额度和流动性管理限制，四季度新增规模预计与去年同期持平。
   • 信贷结构将逐步向高定价业务倾斜，按揭贷款仍为优先配置资产。
   • 债券配置需求仍偏谨慎，资金入场尚需观察。

风险提示

• 全球经济重启后疫情复杂度提升。
• 中美摩擦进一步升温。

附录：分析师与联系方式

分析师：王一峰
执业证书编号：S0930519050002
联系方式：010-56513033
邮箱：wangyf@ebscn.com

联系人：董文欣
联系方式：010-56513030
邮箱：dongwx@ebscn.com

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