20131015-光大证券-债券研究_三季度中债托管数据点评与四季度利率产品供给预测_14页_1mb

债券研究：三季度中债托管数据点评与四季度利率产品供给预测

核心内容

本报告分析了2013年三季度债券市场机构持仓结构变动及四季度利率产品供给规模预测。核心内容包括：

• 三季度债券总托管量为22.52万亿元，环比增加4550亿元。
• 商业银行总托管量增加2565亿元，但配置类机构如全国性商业银行显著减仓，而交易型机构如城商行、农商行则增持利率债。
• 金融债总托管量增加2613亿元，企业债和中票托管量分别增加395亿元和减少641亿元。
• 9月份债券市场机构持仓结构变化显示配置机构需求疲弱，交易机构则增持利率债。

主要观点

1. 商业银行持仓结构变动

• 全国性商业银行：三季度国债持仓增加1159亿元，金融债持仓增加443亿元，企业债和中票持仓分别减少97亿元和398亿元。其配置热情下降，主要受资金成本上升、流动性管理调整及信贷资产扩张影响。
• 城商行、农商行、外资行：显著增持利率债，尤其是金融债，持仓增量超过历史均值，显示交易型机构认可当前利率产品的投资价值。
• 9月份：全国性商业银行大幅减仓债券资产，城商行、农商行及外资行则增持利率债，尤其是金融债。

2. 广义基金持仓结构变动

• 三季度广义基金大幅增配国债和金融债，其中金融债增持规模达708亿元，是历史同期最高水平。
• 同时显著减持企业债和中票，减持规模达393亿元和129亿元，主要是由于信用风险上升和流动性压力。
• 9月份广义基金继续增持利率债，尤其是金融债，减持信用债。

3. 保险与证券机构持仓结构变动

• 保险机构：三季度增持国债和金融债，其中金融债增持规模为328亿元，国债增持50亿元。对信用债的增持规模较小。
• 证券公司：9月份增持企业债97亿元，显示其投资策略转向信用债，未来仍有较大增持潜力。

关键信息

4季度利率产品供给预测

• 总体供给规模：预测为1.16万亿元，环比下降4400亿元。
• 国债发行规模：5000亿元，其中储蓄国债1600亿元、贴现国债300亿元、记账式国债3080亿元。
• 金融债发行规模：4850亿元，包括国开债1750亿元、农发行债券1200亿元、进出口银行发债1750亿元。
• 地方政府债发行规模：730亿元。
• 3年期央票续发规模：300亿元。

供给与到期规模

• 3季度：利率债到期规模为5584亿元，3年期央票到期规模为5380亿元。
• 4季度：利率债到期规模为4922亿元，3年期央票到期规模为330亿元。
• 净供给规模：10月份净供给压力最大，达2160亿元；11月份为1923亿元；12月份为915亿元，显示供给压力逐步缓解。

总结

本报告指出，三季度债券市场机构持仓结构出现显著变化，配置类机构减仓，交易型机构增配利率债，显示出市场对利率产品的投资价值认可。同时，四季度利率产品供给规模预计下降，净供给压力逐步减轻，可能对债市形成支撑。各机构的持仓变动反映了市场环境的变化及风险偏好的调整，为投资者提供了重要的市场参考。