20220821-东吴证券-固收周报_根据7月债券托管量看不同机构持仓特征（2022年第32期）_44页_2mb

固收周报20220821总结

核心内容概览

本周报告聚焦于2022年7月债券托管量数据、美国FOMC会议纪要、转债市场策略及信用债市场回顾，旨在分析机构持仓特征、宏观数据趋势及市场策略建议。

主要观点

1. 债券市场托管量与杠杆率变化

• 截至2022年7月末，债券市场托管总规模达124.47万亿元。
• 7月单月托管净增量由25079亿元下降至1781亿元，其中中债登托管增量由20339亿元降至3026亿元，而上清所则由净增4740亿元转为净减少1275亿元。
• 银行间债市杠杆率降至107.90%，较上月下降0.63%，显示市场杠杆有所收缩。

2. 机构持仓特征分析

• 配置盘：
  • 商业银行7月明显增持国债，减持同业存单及信用债。
  • 保险机构持续增配债券，主要增持国债和地方政府债。
• 交易盘：
  • 广义基金7月对利率债增持力度较大，尤其是政金债。
  • 证券公司对各类债券减持，仅地方政府债有所增持。
  • 境外机构减持力度缩小，反映中美利差倒挂缓解。

3. 美国FOMC会议纪要分析

• 会议明确继续加息的态度，但首次表现出对过度加息的担忧，后续加息将更依赖最新经济数据。
• 市场预期9月加息50bp基本符合会议态度。
• 关键数据包括：
  • 7月零售销售月率低于预期0.1%，核心零售销售增长0.4%。
  • 费城联储制造业指数回升，但新订单连续3个月减少。
  • 成屋销售年化总数下降，反映房地产市场疲软。
  • EIA原油库存减少远超预期，能源价格承压。

4. 转债市场策略建议

• 转债市场本周小幅调整，相对抗跌，加权转股溢价率维持高位。
• 权益市场因流动性宽松和经济数据不佳，出现结构性调整。
• 建议关注以下板块及转债：
  • 电力新能源板块：隆22转债、通威转债、锦浪转债、天能转债、晶科转债、川投转债、福能转债。
  • 券商板块：浙22转债、中银转债、国君转债。
  • 疫情后修复板块：伊力转债、洽洽转债、新乳转债、珀莱转债、南航转债。
  • 结构性供需错配：杭氧转债、嘉元转债。

关键信息

债券市场动态

• 托管量：7月债券托管净增量显著下降，反映市场情绪有所冷却。
• 杠杆率：7月银行间债市杠杆率下降，或与央行宽松政策有关。
• 利率债：国债、国开债等利率债收益率普遍下行，显示市场对利率中枢下行的预期。

信用债市场回顾

• 发行量：本周信用债发行330支，总发行量2619.61亿元，净融资额425.38亿元。
• 品种表现：
  • 城投债发行1067.82亿元，偿还773.39亿元，净融资额294.43亿元。
  • 产业债发行1151.79亿元，偿还1420.84亿元，净融资额130.95亿元。
• 收益率变化：短融、中票、企业债、公司债收益率全面下行，显示市场流动性改善。
• 信用利差：部分信用利差走阔，反映市场对风险的担忧。

大类资产表现

• 商品市场：LME有色金属期货价格普遍下跌，铜小幅上涨，其他金属价格下跌。
• 金融市场：美元指数领涨，日元领跌，天然气价格上涨，比特币/美元下跌。
• 股市表现：日经225指数领涨，费城半导体指数领跌。

风险提示

• 变种病毒超预期传播
• 宏观经济增速不及预期
• 全球“再通胀”超预期
• 地缘风险超预期

图表目录

• 图1：债券月度托管增量
• 图2：商业银行券种持仓月度变动
• 图3：保险机构券种持仓月度变动
• 图4：广义基金券种持仓月度变动
• 图5：证券公司券种持仓月度变动
• 图6：境外机构券种持仓月度变动
• 图7：银行间债市杠杆
• 图8：核心零售销售额月率
• 图9：美制造业指数回弹
• 图10：美房市萧条，房价维持高水平
• 图11：货币市场利率对比
• 图12：利率债两周发行量对比
• 图13：央行利率走廊
• 图14：国债中标利率和二级市场利率
• 图15：国开债中标利率和二级市场利率
• 图16：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
• 图17：两周国债与国开债收益率变动
• 图18：国债期限利差变动
• 图19：国开债、国债利差
• 图20：5年期国债期货
• 图21：10年期国债期货
• 图22：商品房总成交面积下行
• 图23：Myspic钢材价格指数
• 图24：焦煤、动力煤价格
• 图25：同业存单利率
• 图26：余额宝收益率
• 图27：蔬菜价格指数
• 图28：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数
• 图29：布伦特原油、WTI原油价格
• 图30：铜领涨，费城半导体指数领跌
• 图31：日经225指数领涨，费城半导体指数领跌
• 图32：曲线有所上升
• 图33：美期限利差、信用利差上升
• 图34：美元指数领涨，日元领跌
• 图35：天然气领涨，比特币/美元领跌
• 图36：地方债发行量及净融资额
• 图37：地方债发行利差
• 图38：分省份地方债发行情况
• 图39：分省份地方债成交情况
• 图40：各期限地方债成交量情况
• 图41：地方债发行计划
• 图42：信用债发行量及净融资额
• 图43：城投债发行量及净融资额
• 图44：产业债发行量及净融资额
• 图45：短融发行量及净融资额
• 图46：中票发行量及净融资额
• 图47：企业债发行量及净融资额
• 图48：公司债发行量及净融资额
• 图49：3年期中票各等级信用利差走势
• 图50：3年期企业债信用利差走势
• 图51：3年期城投债信用利差走势
• 图52：3年期中票等级利差走势
• 图53：3年期企业债等级利差走势
• 图54：3年期城投债等级利差走势
• 图55：各行业信用债周成交量
• 图56：本周转债指数微跌
• 图57：转债指数表现相对抗跌
• 图58：本周转债市场成交量回落
• 图59：转债市场区间成交额前十
• 图60：正股及转债各行业涨跌幅
• 图61：转债个券涨跌幅排名
• 图62：溢价率走势
• 图63：分价格，平均转股溢价率走势
• 图64：分平价，平均转股溢价率走势
• 图65：分评级，平均转股溢价率走势
• 图66：分规模，平均转股溢价率走势

表格目录

• 表1：2022年7月主要券种持有者结构及环比变动
• 表2：市场主流预期为加息50bp，仍有一定分歧
• 表3：公开市场操作
• 表4：钢材价格总体下行
• 表5：LME有色金属期货官方价全面下行
• 表6：地方债到期收益率全面下行
• 表7：本周各券种实际发行利率
• 表8：本周信用债成交额情况
• 表9：本周国开债到期收益率总体下行
• 表10：本周短融中票收益率全面下行
• 表11：本周企业债收益率全面下行
• 表12：本周城投债收益率全面下行
• 表13：本周短融中票利差呈分化趋势
• 表14：本周企业债信用利差全面走阔
• 表15：本周城投债信用利差总体走阔
• 表16：活跃信用债
• 表17：发行人主体评级或展望调低情况
• 表18：本周上市转债
• 表19：本周新发行转债
• 表20：下周上市转债
• 表21：下周发行转债
• 表22：公告赎回转债
• 表23：公告不赎回转债