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货币政策重归“稳健中性”，债市或将迎来调整

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理为杨震宇。报告围绕2018年9月7日国务院金融稳定发展委员会第三次会议的政策信号，分析其对当前金融市场，尤其是股市、债市和楼市的影响，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 货币政策重归“稳健中性”

• 政策导向：会议再次强调货币政策应保持“稳健中性”，并明确其相机抉择功能，以实现市场流动性合理充裕。
• 操作重点：未来货币政策将以“预调和微调”为主，央行可能重启削峰填谷操作，以“削峰”为主，短期内或对债券市场形成利空。
• 信号意义：与此前偏宽松的预期相比，政策回归中性，表明宏观调控将更加注重稳定性，而非大规模宽松。

2. 财政政策趋向积极

• 政策方向：财政政策将发挥积极作用，赤字率可能上升，推动宽货币向宽信用转变。
• 具体措施：国债发行和减税将成为财政政策的重点，有助于增强市场信心，改善信用环境。
• 影响预期：随着地方债放量发行，债券市场供给压力增大，收益率上行趋势或将延续。

3. 金融风险防控仍是核心

• 风险防范：会议强调防范“黑天鹅”事件，以维护金融市场稳定，有助于市场风险溢价回落。
• 风险控制：金融稳定发展委员会继续发挥防范和化解系统性风险的作用，监管强态势未变。
• 协调机制：金融部门之间的协调与配合将成为重点，压缩监管套利空间。

4. 房地产市场地位下降

• 政策信号：会议中未再提及楼市，意味着房地产在经济中的战略地位有所下移。
• 调整预期：楼市可能面临更长时间和空间的调整，长效机制如房地产税、租售同权等或将加快推出。
• 投资影响：楼市的投资价值可能减损，需关注政策变化对市场的影响。

5. 金融改革进入执行阶段

• 改革重点：资本市场改革将深入推进，如上市公司重大资产重组管理办法改革等。
• 制度变革：金融改革不再停留于规划阶段，而是进入具体落实，制度变革变量对市场影响显著。
• 鼓励创新：监管层提出强化正向激励机制，鼓励符合监管要求的金融创新。

关键信息总结

投资策略建议

• 股市：保持谨慎，重点关注银行、消费等低估值、业绩稳健板块，以及基建、区域建设、国企改革等概念板块。
• 债市：收缩久期，以配置为主，适当增加信用债比例，以获取风险溢价回落带来的收益。
• 楼市：投资价值可能减损，需关注政策走向和市场调整节奏。

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 全球货币政策超预期
• 全球贸易摩擦低于预期

附注

• 联系人：李琳琳
• 电话：021-50588666-8045
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• 资料来源：国务院网站，中原证券