20180911-中原证券-证券行业8月月报点评_单月业绩再创年内新低_7页_862kb

报告摘要

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

2018年8月，33家纯证券业务上市券商的月度经营业绩再次创下年内新低。整体来看，行业营业收入和净利润均出现大幅下滑，反映出证券行业在当月面临的严峻经营环境。

主要观点

业绩表现
- 8月合并口径营业收入为94.84亿元，环比下降46.33%，同比下降46.84%。
- 8月合并口径净利润为18.09亿元，环比下降70.32%，同比下降74.74%。
- 仅东方证券和南京证券在当月实现营收和净利的环比增长，其余券商均出现下滑，其中太平洋、西南证券、东吴证券等降幅显著。
行业挑战
- 股债双杀：权益类指数大幅下跌，自营业务承压严重；利率债和信用债市场也出现回调，进一步拖累券商业绩。
- 成交量萎缩：8月沪、深两市日均股票成交量降至2849亿元，创2015年以来新低，经纪业务受到明显影响。
- 两融余额回落：两融余额连续三个月下降，预计下半年难以回升至上半年水平，对券商单月业绩的边际贡献仍为负。
- 投行业务分化：股权融资规模环比下降，债权融资略有增长，但整体投行业务仍集中在少数头部券商，行业内部分化明显。
投资建议
- 自营业务：9月权益类指数仍处弱势，市场避险情绪波动可能加剧固定收益类自营业务的波动。
- 经纪业务：市场情绪冰点，交投热情未恢复，短期难以乐观。
- 两融业务：预计难以回升至上半年水平，但风险可控。
- CDR业务：受二级市场行情和估值争议影响，处于暂缓状态；独角兽公司境外上市对头部券商形成利空。
- 行业前景：9月行业整体业绩仍面临考验，但月度业绩处于年内低位，不排除环比改善的可能。
- 估值分析：券商板块整体估值处于历史最低水平，破净情况持续扩大，头部券商P/B已回落至0.8X-1.2X区间，具备一定的安全边际，仍属长线配置的核心标的。

关键信息

8月业绩数据

公司名称	单月营收（亿元）	环比变化	同比变化	单月净利（亿元）	环比变化	同比变化	累计营收（亿元）	累计净利（亿元）
中信证券	11.19	-44%	-21%	2.94	-63%	-53%	211.12	58.59
国泰君安	7.34	-62%	-51%	2.49	-65%	-59%	121.95	42.58
广发证券	6.29	-42%	-43%	2.15	-55%	-55%	82.39	30.73
海通证券	6.11	-51%	-38%	1.47	-74%	-74%	115.53	31.78
招商证券	6.47	-43%	-46%	2.92	-43%	-48%	54.33	20.99
华泰证券	6.83	-48%	-40%	2.24	-53%	-48%	88.99	33.83
申万宏源	6.95	-31%	-25%	2.66	-29%	-35%	67.70	23.32
国信证券	5.95	-34%	-41%	1	-73%	-75%	46.55	12.58
东方证券	3.44	169%	-48%	1.17	-272%	-54%	46.21	8.33
中国银河	4.77	-37%	-50%	0.74	-75%	-81%	47.84	13.85
财通证券	1.28	-45%	-	0.16	-78%	-	19.42	6.01
方正证券	2.42	-30%	-46%	0.06	-93%	-96%	25.51	2.12
安信证券	1.53	-71%	-69%	0.04	-98%	-98%	50.62	8.35
光大证券	3.23	-41%	-57%	-0.63	-134%	-117%	44.37	9.06
浙商证券	1.59	-1%	-33%	0.16	-61%	-77%	19.23	4.17
兴业证券	1.5	-54%	-67%	0.08	-92%	-94%	34.59	6.95
长江证券	1.92	-61%	-51%	-0.42	-131%	-139%	25.38	3.36
西部证券	0.46	-74%	-72%	-0.33	-156%	-175%	11.89	2.18
东兴证券	1.69	-21%	-34%	0.54	-36%	-57%	16.39	6.30
国元证券	1	-40%	-67%	0.13	-66%	-91%	12.10	2.45
第一创业	1.19	-42%	21%	0.22	-70%	22%	8.81	0.94
东吴证券	0.56	-83%	-72%	0.1	-84%	-83%	15.92	0.36
国金证券	1.76	-50%	-40%	0.34	-70%	-57%	18.5	5.30
华安证券	0.61	-58%	-52%	0.05	-92%	-88%	8.71	2.50
西南证券	0.08	-95%	-95%	-0.46	-190%	-245%	14.24	2.59
山西证券	0.33	-73%	-78%	-0.35	-284%	-178%	30.13	0.68
太平洋	-0.95	-251%	-166%	-1.65	-150%	-444%	3.96	-2.70
国海证券	0.4	-51%	-79%	-0.39	-750%	-167%	10.27	0.63
东北证券	0.44	-82%	-74%	-0.55	-190%	-245%	21.01	1.94
中原证券	0.28	-74%	-80%	-0.25	-174%	-140%	8.93	1.21
华西证券	1.82	-23%	-	0.56	-40%	-	15.43	5.93
南京证券	0.78	-4%	-	0.15	88%	-	7.15	2.01
中信建投	5.58	-36%	-	0.75	-40%	-	58.21	17.68

8月市场表现

权益类指数：上证指数下跌5.25%，深证综指下跌7.93%，沪深300指数下跌5.21%，创业板综指下跌8.07%。
债券市场：十年期国债期货指数下跌0.74%，中证全债（净价）指数下跌0.41%。
成交量：沪、深两市日均股票成交量为2849亿元，环比下降19.13%，同比下降44.19%。
两融余额：截至8月31日，两融余额为8576亿元，环比下降3.83%，同比下降9.38%。
股权融资：8月股权融资规模为1071亿元，环比下降39.32%，同比下降4.12%。
债权融资：8月债券承销金额为4984亿元，环比增长15.91%，同比增长4.76%。

风险提示

权益类及固收类二级市场行情延续弱势，可能导致券商各项业务无法有效改善。

投资评级

行业投资评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间）。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。