深度报告-20210525-万联证券-化工行业深度报告_Q1化工行业景气修复上行_盈利能力显著提升_23页_2mb

化工行业景气修复与盈利能力提升分析报告总结

核心内容概述

2021年第一季度，化工行业整体呈现景气修复和上行趋势，行业营收和盈利能力均显著提升。行业总营收达4270.12亿元，同比增长42.76%；归母净利润达458.45亿元，同比增长205.90%。2020年全年，行业总营收同比增长1.39%，归母净利润同比增长113.55%，盈利能力显著增强。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收与盈利：2020年全年行业营收增长1.39%，归母净利润增长113.55%；2021Q1营收增长42.76%，归母净利润增长205.90%。
• ROE与资产负债率：2020年ROE达7.78%，同比上升96.04%；资产负债率下降至47.04%。
• 驱动因素：
  • 国内疫情得到有效控制，宏观经济修复带动下游需求回暖。
  • 原油价格回升，带动化工品及原材料价格上涨，支撑产品定价。
  • 海外疫情严重，国内化工企业出口订单饱满，叠加国内需求修复，行业出现供不应求现象，库存降至低位，提升议价能力。

各二级板块表现

• 农用化工：2020年营收下降1.99%，但归母净利润增长128.55%；2021Q1营收增长23.50%，归母净利润增长275.98%。
• 化学纤维：2020年营收下降10.55%，归母净利润下降44.21%；2021Q1营收增长58.06%，归母净利润增长1801.09%。
• 化学原料：2020年营收微增0.23%，归母净利润下降8.64%；2021Q1营收增长41.31%，归母净利润增长214.59%。
• 其他化学制品Ⅱ：2020年营收增长2.85%，归母净利润下降14.23%；2021Q1营收增长59.17%，归母净利润增长139.28%。
• 塑料及制品：2020年营收增长11.87%，归母净利润增长33.30%；2021Q1营收增长53.76%，归母净利润增长212.26%。
• 橡胶及制品：2020年营收增长5.21%，归母净利润增长42.75%；2021Q1营收增长41.97%，归母净利润增长80.27%。

各三级子板块表现

• 农用化工：氮肥、复合肥、农药和磷肥及磷化工板块营收均有显著增长。
• 化学纤维：氨纶和碳纤维板块营收增长超100%，涤纶、粘胶和绵纶板块也有明显增长。
• 化学原料：纯碱、氯碱、无机盐、其他化学原料和钛白粉板块营收涨幅均超过40%。
• 其他化学制品Ⅱ：锂电化学品、有机硅、聚氨酯等子板块营收增长显著。
• 塑料及制品：改性塑料、合成树脂、膜材料和其他塑料制品营收增长均超40%。
• 橡胶及制品：轮胎和橡胶制品板块营收增长超39%和44%。

投资建议

• 关注需求修复的龙头企业：在下游各行业回暖背景下，建议关注需求逐渐修复的细分领域龙头企业。
• 传统周期大白马：具备核心壁垒、规模优势和成本优势的企业，长期成长性确定。
• 新材料领域：涉及5G、半导体产业链相关企业，受益于“十四五”重点规划和国产替代趋势。
• 环保材料：如汽车尾气处理材料、可降解塑料等，受环保、低碳理念推动，政策驱动打开蓝海市场。

风险提示

• 海外疫情持续：可能影响国内化工企业的出口需求。
• 国内疫情二次抬头：可能对行业复苏造成干扰。
• 原油价格波动：可能影响化工品及其原材料价格，进而影响盈利能力。
• 环保政策影响：可能对开工率和项目建设进度造成压力。

行业投资评级

• 强于大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%。
• 同步大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 弱于大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘跌幅超过10%。

公司投资评级

• 买入：预计未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
• 增持：预计未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。
• 观望：预计未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
• 卖出：预计未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

基准指数

• 沪深300指数：作为行业对比基准。

重要免责声明

• 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，仅限万联证券客户使用。
• 本报告不构成投资建议，不承诺任何投资收益或分担投资损失。
• 报告内容及观点仅为研究目的，投资者应结合自身情况综合判断，不应仅依赖本报告作出投资决策。