化工行业深度报告：Q1化工行业景气修复上行，盈利能力显著提升-20210525-万联证券-23页_1mb

化工行业深度报告总结

核心内容

2021年第一季度，化工行业整体表现出强劲的复苏态势，行业景气度持续上行，盈利能力显著增强。2020全年行业营收小幅增长，但归母净利润实现大幅跃升，盈利能力提升明显。2021Q1行业营收同比增长42.76%，归母净利润同比增长205.90%，显示出行业强劲的复苏能力。

主要观点

• 行业整体复苏：2020年下半年起，化工行业随国内疫情控制和宏观经济修复逐步恢复，2021Q1行业整体表现强劲。
• 原油价格回升：原油价格震荡回升，带动化工品及原材料价格上涨，为行业提供了有力的成本支撑。
• 出口需求增长：海外疫情持续影响，国内化工企业出口订单饱满，叠加国内需求回暖，形成供需紧张局面。
• 行业库存下降：化工品及原材料行业库存降至低位，提升企业议价能力，推动行业盈利能力增强。
• 投资主线建议：后续化工行业有望维持高景气度，建议关注以下方向：
  1. 下游行业回暖背景下，需求逐渐修复的细分领域龙头企业；
  2. 具备核心壁垒、规模优势及成本优势的传统周期大白马；
  3. “十四五”规划重点支持的新材料行业，如5G、半导体产业链相关企业；
  4. 环保与低碳趋势下的政策驱动型环保材料，如汽车尾气处理材料、可降解塑料等。

关键信息

行业整体数据（2020全年）

• 营收：14842.56亿元，同比增长1.39%
• 归母净利润：855.20亿元，同比增长113.55%
• ROE：7.78%，同比上升96.04%
• 资产负债率：47.04%，小幅下降

行业整体数据（2021Q1）

• 营收：4270.12亿元，同比增长42.76%
• 归母净利润：458.45亿元，同比增长205.90%

二级板块表现（2021Q1）

• 农用化工：营收增长23.50%，归母净利润增长275.98%
• 化学纤维：营收增长58.06%，归母净利润增长1801.09%
• 化学原料：营收增长41.31%，归母净利润增长214.59%
• 其他化学制品Ⅱ：营收增长59.17%，归母净利润增长139.28%
• 塑料及制品：营收增长53.76%，归母净利润增长212.26%
• 橡胶及制品：营收增长41.97%，归母净利润增长80.27%

三级子板块表现（2021Q1）

• 农用化工：
  • 氮肥：营收增长44.22%
  • 复合肥：营收增长11.62%
  • 农药：营收增长21.33%
  • 磷肥及磷化工：营收增长20.21%
  • 钾肥：营收下跌12.42%
• 化学纤维：
  • 涤纶：营收增长11.23%
  • 氨纶：营收增长120.77%
  • 碳纤维：营收增长117.88%
• 化学原料：
  • 纯碱：营收增长41.90%
  • 氯碱：营收增长35.03%
  • 无机盐：营收增长49.31%
  • 其他化学原料：营收增长69.18%
  • 钛白粉：营收增长33.55%
• 其他化学品Ⅱ：
  • 锂电化学品：营收增长146.82%
  • 改性塑料：营收增长56.35%
  • 合成树脂：营收增长46.72%
  • 膜材料：营收增长48.93%
  • 可降解塑料：营收增长64.52%
• 塑料及制品：
  • 改性塑料：营收增长56.35%
  • 合成树脂：营收增长46.72%
  • 膜材料：营收增长48.93%
  • 其他塑料制品：营收增长64.52%
• 橡胶及制品：
  • 轮胎：营收增长39.11%
  • 橡胶制品：营收增长44.10%

风险提示

• 海外疫情：海外疫情严重可能影响全球化工行业需求；
• 国内疫情：国内部分地区疫情二次抬头可能对行业复苏造成干扰；
• 原油价格波动：原油价格震荡可能影响化工品价格；
• 环保政策：环保政策可能对行业开工率及项目进展形成压力。

投资策略

• 关注下游需求回暖的细分领域龙头企业；
• 关注具备核心壁垒、规模优势及成本优势的传统周期大白马；
• 关注“十四五”规划中的新材料行业，如5G、半导体相关企业；
• 关注环保与低碳政策推动的环保材料市场，如汽车尾气处理材料、可降解塑料等。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数

免责条款

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