20210323-新时代证券-山西汾酒-600809.SH-2020年业绩快报点评_结构提升与全国化双驱_业绩有望持续高增_4页_531kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于某酒类公司2020年业绩快报的点评报告，重点分析了公司在结构提升、全国化战略及品牌建设方面的表现，并对2021年的业绩增长预期及投资评级进行了说明。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年预计实现营收139.96亿元，同比增长17.69%；归母净利润31.06亿元，同比增长57.75%，远超此前业绩预告的上限。其中，2020Q4营收和净利润分别同比增长31.52%和165.43%，显示业绩增长加速。
• 改革红利持续释放：公司提出“根上改，制上破，治上立”的战略，改革红利仍将持续释放，推动净利率提升。
• 全国化战略推进：公司全国化策略从“13320”调整为“1357”，聚焦核心市场，拓展机会型市场。2020年省外业务占比超过54%，同比增长23.75%，远高于省内增速。
• 产品结构优化：青花和玻汾作为核心产品，通过提价和产品升级带动收入增长。青花30提价15%，玻汾全年增速预计超30%，青花全年增速预计超35%。2020年净利率提升至22.19%，同比增加4.9个百分点。
• 品牌与文化赋能：公司强化“中国酒魂，活化为魂”的文化属性，推动品牌升级，增强市场竞争力。
• 长期成长路径清晰：公司预计2020-2022年净利润分别为31.06亿、40.99亿和52.41亿，当前股价对应PE分别为89、67、53倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

业绩数据

• 2020年：营收139.96亿元（+17.69%），归母净利润31.06亿元（+57.75%）。
• 2020Q4：营收36.22亿元（+31.52%），归母净利润6.45亿元（+165.43%）。
• 2021年预期：营收174.67亿元（+24.8%），归母净利润40.99亿元（+32.0%）。

产品策略

• 青花系列提价策略：青花20提价15元/瓶（+4%），青花30提价100元/瓶（+15%）。
• 玻汾全年增速预计超30%。
• 青花30复兴版切入千元高端市场。

市场布局

• 核心市场：山西、豫鲁、内蒙陕西、京津冀华北市场略有增长。
• 拓展市场：江浙沪皖、粤闽琼、两湖、东北、西北市场适度拓展。
• 机会型市场：四川、云南、重庆、广西、贵州、江西、西藏市场加速拓展。
• 省外业务占比：截至2020Q3，省外业务占比超54%，同比增长23.75%。

财务表现

• 净利率：2020年净利率达22.19%，较2019年提升4.9个百分点。
• ROE：2020年ROE为31.4%，较2019年提升4.5个百分点。
• EPS：2020年EPS为3.56元，2021年预计为4.70元，2022年预计为6.01元。
• PE：2020年PE为88.6倍，2021年预计为67.2倍，2022年预计为52.5倍。
• P/B：2020年P/B为28.2倍，2021年预计为21.0倍，2022年预计为15.7倍。
• EV/EBITDA：2020年EV/EBITDA为63.9倍，2021年预计为46.8倍，2022年预计为36.4倍。

投资评级

• 维持“强烈推荐”：预计2021年股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 食品安全风险
• 全国化布局不及预期
• 产品培育布局预期

财务摘要

现金流量与资产负债表

估值方法的局限性

• 本报告所采用的分析和估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 食品安全风险
• 全国化布局不及预期
• 产品培育布局预期

分析师声明

• 报告观点基于分析师个人判断，不与报酬直接或间接相关。
• 报告仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，预计该公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：未来6-12个月，预计该公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。
• 中性：未来6-12个月，预计该公司股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%-5%。
• 回避：未来6-12个月，预计该公司股价相对沪深300指数跌幅在5%以上。

附注

• 免责声明：本报告由新时代证券发布，不构成投资建议，仅作为参考。
• 特别声明：根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告风险等级为R3，仅限专业投资者及C3、C4、C5的普通投资者参考。