20220310-东北证券-山西汾酒-600809.SH-开门红业绩创历史新高_利润增速超出预期_4页_896kb

山西汾酒（600809）公司点评报告总结

核心内容

山西汾酒（600809）在2022年1-2月的业绩预告中表现突出，实现营业总收入74亿元，同比增长超过35%；归属于上市公司股东的净利润预计达27亿元，同比增长超过50%。这一业绩表现远超市场预期，显示出公司强大的增长动力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年1-2月的营收和利润均创历史新高，营收增速和利润增速均超出市场预期，其中利润增速达到50%以上，远高于市场预期的40%。
• 品牌势能与结构化改革：公司持续聚焦品牌建设，推动产品结构优化，提升运营效率。通过结构化改革，中高端产品销售占比提升，显著拉动利润增长。
• 产品策略成效显著：公司实行“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，青花系列作为核心产品，推动价盘上行，带动整体业绩增长。青花系列预计在2022年同比增长65%以上，老白汾和巴拿马分别增长50%和30%以上。
• 全国化战略稳步推进：公司在全国化战略方面持续发力，可控终端网点超过100万家。2021年省外市场营收增长明显，长江以南市场平均增幅达60%。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为209.1亿元、274.9亿元和352.2亿元，折合每股收益分别为4.42元、5.97元和7.80元。对应市盈率分别为62倍、46倍和35倍，维持“买入”评级。
• 投资价值凸显：公司盈利能力和增长潜力被高度认可，未来6个月目标价为320元，当前收盘价为273.95元，具备较大的上涨空间。

关键信息

• 业绩表现：2022年1-2月营收和净利润均创历史新高，营收增速和利润增速分别达到35%和50%以上。
• 产品结构优化：青花系列销售占比提升，推动利润增长。青花系列、老白汾、巴拿马和玻汾分别增长65%、50%、30%和稳定。
• 全国化战略：公司在全国化战略方面持续拓展，省外市场增长显著，尤其是长江以南市场。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为209.1亿元、274.9亿元和352.2亿元，每股收益分别为4.42元、5.97元和7.80元。
• 估值指标：2022年市盈率62倍，市净率15.42倍，P/S为12.16倍，P/B为11.13倍，估值水平持续下降。
• 风险提示：宏观经济风险、疫情反复、食品安全问题和行业竞争加剧是主要风险因素。

财务摘要

股票数据

分析师与研究团队

• 分析师：李强，东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历。
• 研究助理：丁敏明，清华大学金融学硕士，2021年加入东北证券食品饮料团队，专注于白酒板块研究。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费能力。
• 疫情反复：疫情对销售和供应链的影响。
• 食品安全问题：可能影响品牌声誉和销售。
• 行业竞争加剧：白酒行业竞争激烈，可能影响市场份额和利润。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

结论

山西汾酒凭借品牌势能和结构化改革双轮驱动，实现了显著的业绩增长。青花系列作为核心产品，推动了价盘上行和整体业绩提升。公司全国化战略持续推进，省外市场增长明显。盈利预测乐观，估值水平持续下降，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、疫情、食品安全和行业竞争等风险因素。