20220906-天风证券-公用事业行业研究周报_如何认识新型电力系统下的火电价值__16页_1mb

新型电力系统下火电价值分析总结

核心内容

随着我国电力需求增长及新能源装机比例上升，火电在新型电力系统中的价值重新受到关注。新能源的不稳定性导致电力供应能力不足，特别是在极端天气和高负荷时段，电力缺口问题凸显。同时，火电作为主力电源，具备建设周期短、燃料供应保障性强等优势，其保供与调控价值在新型电力系统中尤为关键。

主要观点

1. 新能源出力不稳定，电力供应存在缺口

• 新能源装机增长：截至2021年底，我国可再生能源发电累计装机达到10.63亿千瓦，占总发电装机容量的44.8%。
• 新能源波动性：风电日波动最大可达装机容量的80%，光伏发电受昼夜和天气影响，存在间歇性和波动性。
• 电力供需紧张：尽管多个省份装机与负荷存在盈余，但新能源装机占比高导致电力供需紧张，如青海2021年新能源装机占比达62%，电力供应仍较紧张。
• 电力需求增长：2022年1-7月全社会用电量同比提高4.6%，预计未来电力需求将保持刚性增长，极端天气下电力缺口可能扩大。

2. 火电保供与调控价值凸显

• 火电仍是主力电源：火电技术成熟，建设周期短，燃料供应保障性强，是电力供应的“压舱石”。
• 系统灵活性提升：火电灵活性改造是提升新能源消纳能力与系统灵活性的重要方式，具有改造效果好、性价比高、周期短等优势。
• 电力系统需求：随着新能源装机比例上升，电力系统对火电的调峰调频需求增加，火电在新型电力系统中承担重要角色。

3. 火电投资建设积极性增强，价值传导至设备端

• 政策支持：2022年3月《政府工作报告》提出要保障电力供应，适度发展煤电。
• 火电投资增长：2022年1-7月全国火电完成投资额达405亿元，同比增长70.2%。
• 设备端受益：火电投资复苏带动设备端需求增长，如东方电气2022H1火电设备板块营收达61.99亿元，同比增长45.96%。

4. 投资建议

• 关注火电企业：建议关注【东方电气】【上海电气】【哈尔滨电气】（H股）【华能国际】【国电电力】【华电国际】等火电企业。
• 行业前景：火电在电力系统中保供与调峰调频作用增强，设备端企业有望获得更多订单，业绩持续受益。

关键信息

• 电力缺口：极端天气导致电力需求激增，部分地区启动有序用电措施。
• 新能源占比：新能源装机占比提升，但其出力稳定性不足，导致电力供应紧张。
• 火电特性：建设周期短、资源空间大、出力稳定性强，是电力供应的重要保障。
• 投资增长：火电投资完成额同比增长显著，设备端企业受益明显。
• 政策支持：国家出台多项政策支持火电发展，如“三改联动”和容量电价机制。
• 风险提示：政策推进不及预期、疫情反弹、电价下调、煤价波动、行业竞争加剧等。

图表与数据

• 图表1-4：展示2021年各类电源装机增长量占比及出力曲线。
• 图表5-8：反映电力供需形势、火电投资情况及新能源发展情况。
• 图表9-15：展示火电设备板块营收及毛利率、外资持股变化、煤价与库存等关键数据。
• 图表16-26：展示行业估值、涨跌幅排名及重点公司公告等信息。

行业动态

• 清洁低碳发电装备发展：五部门联合推进清洁低碳发电装备发展，实施“三改联动”。
• 火电节能降碳：吉林提出到2025年火电平均供电煤耗降低到300克标准煤/千瓦时。
• 电力装备绿色低碳发展：五部门印发行动计划，推动电力装备绿色低碳创新发展。
• 地方政策支持：酒泉市、青海省等地出台政策支持新能源发展及火电转型。

重点公司公告

• 财务报告：长江电力、国投电力、中国广核等公司发布2022H1财务数据。
• 对外投资：京能电力、伟明环保等公司进行对外投资，涉及新能源项目。
• 股份回购：华测检测、中国天楹等公司实施股份回购，稳定股价。
• 项目中标：福马龙等公司中标环卫服务项目，显示行业活力。

风险提示

• 政策风险：政策推进不及预期可能影响火电发展。
• 市场风险：疫情反弹、用电需求不及预期、电价下调等。
• 行业风险：行业竞争加剧、煤价波动等。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出等。

总结

在双碳目标与新型电力系统建设背景下，火电的保供与调控价值愈发重要。尽管新能源装机占比持续上升，但其不稳定性导致电力供应紧张，火电作为稳定电源在电力系统中不可或缺。政策支持与市场需求推动火电投资建设复苏，设备端企业受益显著。同时，火电企业需关注成本与收入端的变化，以确保盈利水平。投资建议关注火电相关企业及设备制造商，但需警惕政策与市场风险。