PVC2021年度投资策略：PVC峰回路转完美收官，需求韧性强未来仍可期-20201116-招商期货-29页_1mb

PVC 2021 年度投资策略总结

核心内容

2020 年 PVC 市场经历了剧烈波动，从春节后因疫情冲击暴跌，到四季度因海外需求转移而快速反弹至历史高位。整体来看，PVC 供应偏紧，需求韧性较强，市场前景看好。2021 年 PVC 供应增量有限，成本曲线相对稳定，而需求端的强劲增长，尤其是新兴行业需求，将支撑 PVC 市场的持续发展。

主要观点

1. 2020 年 PVC 价格走势回顾

• 春节后暴跌：受疫情影响，PVC 价格从 6300 元/吨快速回落至 5000 元/吨，接近成本线。
• 五月后反弹：随着国内疫情控制，需求逐步恢复，价格快速反弹至 6500 元/吨。
• 四季度爆发：海外疫情二次爆发，导致需求和订单向中国转移，PVC 价格从 6700 元/吨一路上涨至 8200 元/吨，接近历史高点。
• 库存下降：四季度 PVC 库存一路下降，市场供不应求，价格持续上涨。

2. 2021 年供应情况分析

• 供应增量有限：2021 年 PVC 新增产能约 107 万吨，集中在一二季度，整体供应增速预计为 6.5% 左右，三四季度供应压力较小。
• 政策限制：电石法 PVC 新增产能受到严格限制，而乙烯法 PVC 需要 30 万吨以上才允许新建，整体供应偏紧。
• 成本变化不大：电石法成本保持稳定，乙烯法因低油价成本有所下降，整体成本曲线略有下移。

3. 需求端分析

• 需求韧性较强：PVC 需求分散在五大行业，与房地产相关度高，但整体需求增长稳定，平均增速为 5.5%-6%。
• 出口需求支撑：2020 年四季度，由于海外疫情，大量订单涌入中国，出口大幅增长，有效支撑国内需求。
• 新兴需求增长：PVC 膜、铺地制品、瓦片等新兴需求仍处于高增长阶段，平均出口增速高达 30%。

4. 产业链供需数据

• 上游开工率：2020 年 PVC 上游开工率逐步提升，电石法和乙烯法开工率均有所增长。
• 库存变化：2020 年春季库存大幅累积，但随着需求恢复，库存迅速下降，四季度降至历史低位。
• 下游开工率：PVC 下游开工率在四季度明显提升，反映需求强劲。

5. 市场展望

• 长期看多：2021 年 PVC 供应偏紧，需求韧性好，建议长期做化工品多头配置，对冲其他供应增速较高的品种。
• 短期策略：可逐步布局卖 05 多 09 反套头寸，单边建议观望。
• 风险提示：海外疫苗落地可能导致订单本地化，出口需求放缓；春节后建筑业复工缓慢也可能影响需求。

关键信息

• 2020 年全球 PVC 产能：6280 万吨，2021 年预计增加至 6407 万吨，主要增量在中国。
• 国内 PVC 产能：2021 年预计新增 107 万吨，主要集中在二季度，全年供应增速约 6.5%。
• 出口需求：2020 年四季度出口大幅增长，PVC 需求增长与房地产、基建改善密切相关。
• 政策影响：电石法 PVC 新增受限，乙烯法 PVC 有 30 万吨以上门槛，行业整体呈现高利润趋势。
• 成本结构：国内 PVC 成本主要由电力和焦炭构成，新疆、内蒙古等煤炭资源丰富地区成本最低，约为 4300 元/吨。
• 需求结构：PVC 需求集中在管材、型材、铺地制品、电线电缆、PVC 膜等，其中铺地制品和 PVC 膜出口需求增长明显。

图表与数据支持

• 图1：PVC 指数周 K 线走势图，显示价格从 5000 元/吨反弹至 8200 元/吨。
• 图2：原油周 K 线走势图，反映疫情对全球工业需求的冲击。
• 图11：全球 PVC 产能和增速，显示 2020 年产能为 6280 万吨，增速约 2%。
• 图17：全球 PVC 平均需求增速，显示 2020 年平均增速为 3.5%。
• 图22：中国 PVC 表观需求和增速，显示 2020 年需求增长稳定。
• 图31：PVC 地板出口和增速，显示出口增长明显。
• 图39：PVC 社会库存，显示四季度库存快速下降。
• 图48：PVC 月度产量和增速，显示四季度产量增长约 7%。
• 图49：PVC 月度出口和增速，显示出口量增长显著。

研究员信息

• 吕杰：招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品交易经验，熟悉套期保值、对冲交易及期货点价。
• 联系方式：18620652597，lvjie@cmschina.com.cn，微信公众号：招商期货研究所。

风险提示

• 出口需求减弱：若海外疫苗落地，工业需求本地化，中国出口需求可能大幅放缓。
• 建筑业复工缓慢：春节后建筑业复工进度缓慢可能影响 PVC 需求。

结论

2021 年 PVC 市场将呈现供应偏紧、需求强劲的格局，建议投资者关注 PVC 的多头配置机会，并警惕出口需求减弱和建筑业复工缓慢带来的风险。