20140404-东兴证券-新型煤制气将极大拉动高端煤化工耐火材料的需求_20页_1mb

报告摘要

新型煤制气将极大拉动高端煤化工耐火材料的需求

核心内容

本报告聚焦于新型煤制气产业的发展及其对高端煤化工耐火材料行业的影响。随着雾霾气候的出现，传统煤炭利用方式受到质疑，新型煤制气因其低成本优势逐渐受到重视。预计未来两年我国煤制天然气新增量将超过200亿方，这将极大拉动高端煤化工耐火材料需求，打开数十亿元的市场空间。

主要观点

新型煤制气推动耐火材料需求增长：
- 新型煤制气产业的兴起，使得我国对清洁能源的需求增加，而煤制天然气成本低于进口天然气，成为替代能源的重要选择。
- 煤化工耐火材料作为节能环保型产品，行业增速由15%-25%提升至40%以上。
- 北京利尔作为耐火材料龙头企业，受益于新型煤化工的发展，其业绩有望持续增长。
北京利尔投资亮点：
- 2014年一季度净利润同比增长50%-70%，EPS为0.10-0.11元。
- 公司采用“合同耗材能源管理”模式，无需前期固定资产投入，显著提升盈利能力。
- 通过该模式，公司为客户节约10%-20%的耗材成本，成为综合管理服务商。
- 公司在新型煤化工耐材市场中占据重要位置，未来3年进入高毛利增长平台期，预计年均利润增速超60%。
- 2014年目标价为12.5元，给予“强烈推荐”评级。
行业估值与市场走势：
- 上周中小板指数强势反弹，中小盘指数涨幅高于大盘指数。
- 创业板和中小板估值溢价有所回归，但整体估值仍处于下降趋势。
- 东兴证券中小市值股票组合“启程”“祥瑞”“风巽”表现突出，其中“启程”组合包含多家成长性突出的公司。
重点公司分析：
- 东方电热：一季度业绩增长10%-40%，油服业务逐步发力，预计全年订单量超1.5亿元，目标价28元，给予“强烈推荐”评级。
- 华仪电气：2013年业绩逐季反转，2014年有望实现数倍增长，EPS预计为0.49元、1.01元，PE为38、18倍，目标价15-18元，给予“强烈推荐”评级。
- 平高电气：2014年预期实现7.48亿净利润，延续2013年高增长。公司特高压业务发展迅速，预计未来业绩持续增长，目标价18-20元，给予“强烈推荐”评级。
- 首航节能：签订22亿以上EPC总包大单，推动公司业绩翻番增长，预计2014年EPS为1.33元，PE为20.1倍，目标价50-60元，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

市场走势：中小板指数强势反弹，中小盘表现优于大盘。
行业增长：煤化工耐火材料行业增速提升至40%以上。
公司业绩：多家公司一季度业绩大幅增长，业绩增长趋势明确。
估值情况：创业板和中小板估值回归，但整体仍低于其他板块。
投资建议：东兴证券推荐“启程”“祥瑞”“风巽”组合，其中“启程”组合包含北京利尔、东方电热等公司。

行业与公司展望

新型煤制气：推动高端煤化工耐火材料需求，提升行业增速。
风电与特高压：作为业绩增长的主要动力，风电行业反转带动公司业绩提升。
环保与转型：华仪电气等公司积极布局环保产业，借助技术引进和项目落地，推动公司转型。
EPC与总包业务：首航节能等公司通过签订大单，实现业绩快速提升。

总结

本报告指出，新型煤制气产业的发展将极大拉动高端煤化工耐火材料的需求，为相关企业带来新的市场空间和业绩增长点。同时，多家中小市值公司如北京利尔、东方电热、华仪电气、平高电气和首航节能等，均在2014年表现出强劲的增长趋势和良好的盈利前景，成为投资者关注的重点。东兴证券推荐的股票组合“启程”“祥瑞”“风巽”涵盖多个高增长行业，具备较高的投资价值。

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