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新奥股份（600803.SH）总结

核心内容

新奥股份于2017年12月26日发布了一份关于公司业务布局、投资进展及未来盈利预测的报告，重点强调公司在天然气上游领域的布局，以及煤制气和Santos投资带来的潜在收益增长。同时，公司还涉及煤炭和煤制甲醇业务，并在草铵膦产能释放方面有积极预期。

主要观点

1. 天然气上游布局

• 公司通过转让全资子公司新能蚌埠股权，进一步优化资产结构。
• 公司煤层气LNG日产平均45万方，长协气源成本为1.25元/方。
• LNG出厂均价每上涨1000元/吨，可年化增厚利润约1.1亿元。
• 配股项目获证监会审核通过，为煤催化气化制20万吨/年稳定轻烃联产2亿方LNG和4.4万吨LPG示范项目，计划2018年5月投产。

2. Santos投资收益增长

• 收购Santos 10.07%股权，成为第一大股东。
• 中报计提减值损失，确认投资损失3.5亿元。
• 三季报折算投资收益约2761万元，受益于油价上涨。
• 预计2018年油价若高于55美元，减值概率较低，投资收益有望达到3亿元。

3. 煤炭和煤制甲醇业务

• 煤炭产能680万吨，2016年产销量590万吨，2017年有望提升至620万吨以上。
• 煤炭行业去产能彻底，未来需求增长刚性，预计2018年煤炭业务盈利同比提升。
• 煤制甲醇设计产能60万吨/年，实际产量可能达到70万吨以上，甲醇每上涨1000元，公司年化利润增厚约7亿元。

4. 草铵膦产能释放

• 公司于2016年底完成草铵膦三期建设，预计2017年下半年逐渐达产，2018年将全面释放产能。

关键信息

财务预测

• EPS（每股收益）：预计2017-2019年分别为0.85元、1.54元、2.07元。
• PE（市盈率）：预计2017-2019年分别为19.7倍、10.9倍、8.1倍。
• PB（市净率）：预计2017-2019年分别为3.2倍、2.6倍、2.0倍。
• 净利润率：预计2017-2019年分别为9.4%、11.3%、11.4%。
• ROE（净资产收益率）：预计2017-2019年分别为16.3%、23.7%、25.2%。
• ROIC（投资回报率）：预计2017-2019年分别为13.3%、15.6%、19.4%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6个月目标价为20.02元。
• 目标PE：对应2017-2019年分别为23x、13x、10x。
• 股息收益率：预计2017-2019年分别为0.9%、1.5%、2.1%。

风险提示

• 配股项目进度不及预期。
• 油价大幅下跌可能导致Santos再次减值。

交易数据

• 总市值：约161.47亿元（2017年）。
• 流通市值：约161.47亿元。
• 总股本：约985.79百万股。
• 流通股本：约985.79百万股。
• 股价表现：2017年12月25日收盘价为16.38元。

业绩和估值指标

投资建议体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

分析师袁善宸声明，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息合法合规、研究方法专业审慎、分析结论独立公正。

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本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性、准确性，也不构成任何投资建议。投资者应自行判断，本公司不对此承担法律责任。

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