20230113-国联证券-海大集团-002311.SZ-营收净利维持高增_猪周期变动提升业绩_3页_411kb

海大集团（002311）2022年业绩及2023年展望总结

核心内容

海大集团（002311）在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年净利润为28.00-31.00亿元，同比增长75.43%-94.23%。归母扣非净利润预计为27.2-30.2亿元，同比增长79.02%-98.76%。基本每股收益预计为1.70-1.88元/股，反映出公司整体盈利能力的提升。

主要观点

• 饲料业务表现亮眼：尽管2022年上半年因原材料价格高企导致成本压力，但下半年原材料价格回落、养殖利润回升，带动饲料需求增长。2022年饲料销售总量达2160万吨，同比增长约10%，市占率进一步提升。
• 生猪养殖业务受益于猪价上涨：2022年下半年，猪价快速上涨，猪周期进入上行阶段，公司生猪养殖业务实现盈利，有效改善了公司整体业绩。
• 2023年猪价预期上涨：由于2022年中期能繁母猪产能增长放缓，叠加疫情后消费复苏，预计2023年猪价将高于2022年，公司有望持续受益。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年收入分别为1061.62/1295.11/1586.26亿元，对应增速分别为23.45%/21.99%/22.48%。归母净利润分别为29.88/48.79/64.19亿元，增速分别为87.22%/63.29%/31.55%。EPS预计分别为1.80/2.94/3.86元/股。
• 估值与评级：基于公司历史估值中枢和可比公司平均估值，给予公司2023年27倍PE，目标价79.38元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年业绩：预计实现归母净利润28.00-31.00亿元，同比增长75.43%-94.23%；归母扣非净利润27.2-30.2亿元，同比增长79.02%-98.76%。
• 2023年展望：预计全年归母净利润为48.79亿元，同比增长63.29%；EPS为2.94元/股。
• 2024年预测：预计归母净利润为64.19亿元，同比增长31.55%；EPS为3.86元/股。

市场表现与财务指标

• 当前股价：60.89元（2023年1月12日收盘价）。
• 目标价：79.38元。
• 财务比率：
  • 毛利率：10.50%-11.95%
  • 净利率：3.14%-4.52%
  • ROE：17.84%-25.26%
  • ROIC：14.98%-21.65%
  • 市盈率（P/E）：33.9-20.7-15.8
  • 市净率（P/B）：6.0-4.9-4.0
  • EV/EBITDA：16.4-11.7-9.6

风险提示

• 动物疫情
• 极端天气
• 猪价长期处于低点
• 消费恢复不及预期

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：79.38元
• 当前价格：60.89元
• 预期涨幅：约27.1%

总结

海大集团在2022年表现出强劲的盈利能力和增长势头，受益于饲料行业基本面改善和猪价上涨带来的业绩提升。公司预计在2023年将继续受益于猪价上涨及饲料业务的持续扩张，盈利能力和估值水平有望进一步提升。尽管存在动物疫情、极端天气等风险，但公司基本面稳健，财务状况良好，维持“买入”评级。