MLCC行业专题报告：短期供需错配催化涨价，终端需求回温推升价格-20200226-西部证券-14页_1mb

MLCC行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦MLCC（积层陶瓷电容器）行业的供需变化、市场趋势及投资建议，分析行业在疫情和5G、汽车电子等下游需求推动下进入新一轮景气周期。

主要观点

1. 供给端分析

• 日台厂商主导市场：日韩台厂商占据全球MLCC市场主要份额，CR5（前五大厂商）达到78%，其中日本村田、韩国三星电机、中国台湾国巨电子为行业主力供应商。
• 内资厂商扩产受限：内资厂商在浆料配方、叠层技术等核心工艺环节与海外厂商存在差距，同时受海外设备排期影响，扩产进度缓慢。
• 技术壁垒明显：MLCC制造涉及电介质浆料调制、积层加压、烧制等关键工艺，设备如流延机、叠层精密螺杆、烧制窑炉等对性能影响显著。

2. 需求端分析

• 5G终端设备带动需求增长：5G建设推动智能手机、服务器、基站等设备对MLCC的需求提升，预计2020年5G手机出货2亿只将带来800亿颗增量需求，2023年达3000亿颗。
• 汽车电子化支撑长期扩容：汽车电子化和新能源车渗透推动车规级MLCC需求，保守估计燃油车单车MLCC用量为3600颗，纯电动车可达到11500颗，2020年汽车电子化与新能源车带动MLCC新增需求243亿颗。
• MLCC需求结构升级：产品结构向高容值、小尺寸MLCC转变，5G手机MLCC用量较4G手机增加30%-50%，高端手机MLCC用量达1200-1500颗/部。

3. 疫情对行业的影响

• 短期供需错配引发涨价：疫情导致大陆地区厂商复工延迟，造成短期产能收缩，叠加海外需求持续，供应商库存低位，推动MLCC价格上扬。
• 库存周期探底：2019年10月后行业库存进入探底阶段，村田与太阳诱电的订单/库存比达到120%以上，显示行业进入新一轮景气周期。
• 经销商囤货加剧价格波动：分销商渠道占国巨与华新科营收比例分别为40%与39%，囤货行为使实际售价高于出厂价。

关键信息

• 行业规模：2019年全球电容市场规模约210亿美元，其中MLCC占比达80%，是被动元件中最具潜力的赛道。
• 价格影响因素：MLCC价格受供需关系、技术壁垒、库存水平及下游需求驱动。
• 技术与成本结构：MLCC成本构成中，材料成本占58%，制造费用占30%，高容值MLCC材料成本占比更高。
• 市场格局：日系厂商专注车规级应用，台系厂商则以通讯及工业应用为主，内资厂商正逐步向消费电子市场渗透。

投资建议

• 关注涨价弹性标的：建议关注MLCC业务直接受益于涨价的风华高科（000636.SZ）。
• 关注中高规格MLCC产能：随着中高规格MLCC产能扩张，将挤占中低规格产能，推动各规格产品价格普涨，建议关注三环集团（300408.SZ）。

风险提示

1. 扩产超预期：厂商复工后扩产进度若超预期，可能缓解供需矛盾，导致MLCC价格回调。
2. 中高端竞争格局恶化：中高端MLCC市场竞争加剧，可能导致价格中枢下移。
3. 5G终端需求不及预期：若5G终端设备需求增长低于预期，将影响行业景气度回暖节奏。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持

行业走势

附录信息

• 分析师：邢开允
• 联系人：林承瑜
• 机构销售团队：徐青、李佳、王倚天、曲泓霖、张璐、龚泓月、丁可莎、陈妙、钱丹、陈艺雨、倪欢、尉丽丽、程琰、唐小迪、吕洋、杨洋、滕雪竹、孙曼、李思、李梦含、高飞、袁盼锋、滕飞、刘文清

图表目录（摘要）

• 图1：MLCC大容量化取代铝电解电容和钽电解电容
• 图2：日台厂商把控全球MLCC供应链
• 图3：薄层化与多层化技术提升MLCC静电容量
• 图4：MLCC加工工艺
• 图5：MLCC成本构成
• 图6：材料成本构成
• 图7：村田汽车电子应用占比达16%
• 图8：太阳诱电汽车电子应用占比达17%
• 图9：国巨通讯及工控应用占比达55%
• 图10：华新科通讯及工业应用占比达65%
• 图11：5G建设拉动MLCC总用量上升
• 图12：智能手机MLCC电容值提升
• 图13：2016-2018年MLCC需求量未大幅增长
• 图14：2017年中高容值型号紧缺
• 图15：涨价驱动国巨2018年营收增长
• 图16：涨价驱动华新科2018年营收增长
• 图17：国巨分销商渠道营收占比达40%
• 图18：华新科分销商渠道营收占比达39%
• 图19：村田库存去化，订单回暖
• 图20：太阳诱电库存去化，订单回暖

数据表格（摘要）

• 表1：2019年全球电容市场规模
• 表2：国内厂商与日韩厂商工艺差距
• 表3：手机MLCC用量随通讯代际提升
• 表4：5G手机渗透带动MLCC需求
• 表5：汽车电子化与新能源化带动MLCC需求增长
• 表6：2020年汽车电子化与新能源汽车拉动MLCC需求
• 表7：MLCC厂商大陆地区产能情况
• 表8：近期MLCC原厂订单涨价情况