电子行业被动器件“小器新生”系列：MLCC需求缺口难以消除，涨价不断-20180710-广发证券-15页-1mb

被动器件“小器新生”系列总结

核心内容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）作为电子行业的重要被动元件，因其体积小、稳定性高、耐压性强等优点，广泛应用于消费电子、通信、汽车、工业等领域。随着技术的发展，MLCC正朝着高容值、高可靠度和小尺寸的方向持续演进，成为推动行业增长的关键因素。

主要观点

• MLCC需求持续增长：MLCC在多个下游领域中需求不断上升，尤其是消费电子和汽车电子。
• 小型化趋势明显：MLCC尺寸不断缩小，从0805逐渐演进至01005，小尺寸产品在智能手机等便携设备中应用广泛。
• 市场集中度高：目前全球MLCC市场主要由日韩厂商主导，占比超过70%。国内厂商虽处于第三梯队，但正在逐步缩小与第二梯队的差距。
• 供给端面临挑战：日系厂商逐步退出中低端市场，导致MLCC供需缺口扩大，价格持续上涨。
• 投资建议：鉴于MLCC需求增长和供给缺口，建议关注国内MLCC厂商如三环集团和火炬电子。

关键信息

需求端分析

• 消费电子领域：iPhone系列MLCC用量逐年上升，从iPhone4S的约500颗增长至iPhoneX的约1100颗，平均每代增长约20%。
• 通信升级：随着通信标准从2G/3G升级至4G+，MLCC单机用量显著提升，高端MLCC需求增长尤为明显。
• 汽车电动化：汽车电子化程度加深，MLCC在汽车中的用量有望成倍增长。传统燃油车MLCC用量约1000~3000颗，纯电动车可达14000颗。
• 物联网增长：预计2020年全球物联网终端设备将达208亿部，年均复合增长率高达34.26%，为MLCC提供新的增长空间。

供给端分析

• 日系厂商退出：村田、太阳诱电、TDK等日系厂商逐步退出中低端MLCC市场，释放约500亿只/月的产能缺口。
• 扩产集中于高端市场：国际厂商扩产主要集中于车载、5G等高端领域，而0201-0805尺寸段的产能增长有限，仅国巨、华新科等大中华厂商有计划，扩充产能约150亿只/月，仍难以填补缺口。
• 价格持续上涨：MLCC价格自2016年下半年开始上涨，累计涨幅达20%-30%，部分高端产品涨幅甚至达10倍。
• 交期拉长：MLCC交期从2016年中旬的约3个月延长至2017年底的5-6个月，反映出市场供不应求的现状。

市场规模

• 全球市场：2017年全球MLCC市场规模约为100亿美元，预计2020年将超过115亿美元。
• 中国市场：2017年市场规模约490亿元人民币，占全球70%以上，预计2020年将达600亿元人民币。

投资建议

• 关注国内厂商：三环集团、火炬电子等国内MLCC厂商具备较大的发展潜力。
• 行业评级：买入，预计未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

风险提示

• 产品价格大幅波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 产品更新换代风险
• 上游材料短缺风险

图表索引

• 图1：MLCC制造流程
• 图2：2016年全球MLCC出货应用领域
• 图3：MLCC与其他介质电容对比
• 图4：2009-2020年MLCC全球市场规模变化
• 图5：我国MLCC市场规模变化
• 图6：MLCC主流型号向小尺寸发展
• 图7：MLCC各尺寸占比变化
• 图8：iPhoneMLCC用量逐代递增
• 图9：智能手机对高端MLCC需求增加
• 图10：2015-2022年智能手机领域MLCC需求增长
• 图11：TDK在4G时代被动器件营收快速增长
• 图12：2020年物联网终端数预期达208亿部
• 图13：2017-2022年小尺寸被动元件增长的主要市场驱动力
• 图14：全球MLCC主要厂商产能（亿只/月）
• 图15：2017年MLCC交期大幅拉长（2013.01-2017.11）

表格索引

• 表1：通信标准升级提升MLCC用量
• 表2：全球MLCC主要厂商
• 表3：日本厂商下调中低端MLCC产能
• 表4：2017年国巨四次调涨MLCC价格
• 表5：MLCC主要厂商扩产情况统计