20181126-国金证券-策略专题研究报告_本轮稳定资本市场_金牌令‛政策梳理_由‚量‛变到‚质‛变_24页_1mb

A股政策专题报告总结

核心内容概述

本报告系统梳理了2018年10月至11月期间，中国为稳定资本市场、促进民营经济发展的政策组合拳。政策覆盖高层决策机构、财政部、“一行两会”、交易所及地方政府等多层次主体，旨在通过“量变到质变”的方式推动A股市场由短期稳定向长期健康发展转变，为下一轮“结构牛”奠定基础。

主要观点

• 政策导向：高层决策机构强调资本市场改革和制度建设，明确支持民营经济，推动市场长期健康发展。
• 政策组合：财政部、央行、证监会、银保监会等机构联合推出多项措施，涵盖减税降费、融资支持、股份回购、并购重组、再融资、流动性管理等方面。
• 市场机制改革：通过简化回购流程、放宽回购比例、支持多种融资方式、完善信息披露制度等方式，提升市场透明度和流动性。
• 地方政府行动：多地设立专项基金，帮助民营企业化解股票质押风险，体现政策的落地性和配套性。
• 风险提示：海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调）和政策监管（如金融去杠杆）可能对市场产生影响。

关键信息

高层决策机构

1. 政治局会议：强调及时采取对策，促进资本市场长期健康发展，研究解决民营企业、中小企业发展中的困难。
2. 民营企业座谈会：提出六大举措，包括减税降费、融资支持、公平竞争环境、政策执行方式、政商关系、保护企业家权益。
3. 全国人大常委会：修改股份回购制度，增加适用范围，放宽资金来源、回购比例和持有时间限制，简化回购流程。
4. 国务院副总理刘鹤：强调股市调整和出清为长期健康发展创造机会，纠正“国进民退”的错误观点。
5. 国务院金融稳定发展委员会：要求尽快推出前期研究确定的政策，形成三角形支撑框架，促进经济良性循环。

财政部&“一行两会”

1. 财政部：提出更积极的财政政策，预计全年减税降费规模超1.3万亿元，推动经济高质量发展。
2. 央行：推出“三支箭”政策组合，包括债券融资支持工具、股权融资支持工具、流动性支持工具，拓宽民营企业融资途径。
3. 证监会：
   • 提出“春天已经不远了”，提振市场信心。
   • 密集出台并购重组政策，支持民营企业通过并购重组提升竞争力。
   • 修订再融资规则，允许募集资金用于补充流动资金和偿还债务，取消融资间隔限制。
   • 减少对交易环节的不必要干预，鼓励价值投资。
   • 引导证券基金行业首席经济学家为市场预期提供支持。
4. 银保监会：
   • 要求银行业金融机构实施差异化信贷政策，帮助民营企业摆脱困境。
   • 允许保险资金设立专项产品，化解股票质押流动性风险。
   • 取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，提升其服务实体经济的能力。

交易所&地方政府

1. 上交所：
   • 推出《上市公司回购股份实施细则(征求意见稿)》，细化回购情形、资金来源、实施程序和信息披露要求。
   • 推动债券市场创新，推出纾困专项债、信用增进工具等，缓解民营企业融资难题。
   • 引导长期资金投资A股，增强市场吸引力。
2. 深交所：
   • 推出回购股份实施细则，拓宽回购适用情形，明确回购目的及实施标准。
   • 支持民营企业融资，通过信用保护工具等手段缓解债务压力。
3. 地方政府：
   • 设立专项救助基金，帮助民营企业化解股票质押风险。
   • 包括深圳、北京、上海、浙江、东莞、顺德、中山等省市，资金规模总计超千亿。

结构总结

• 政策目标：促进资本市场长期健康发展，缓解民营企业融资困境，稳定市场信心。
• 政策手段：
  • 股权激励与员工持股计划；
  • 债券融资支持工具；
  • 股权融资支持计划；
  • 放宽再融资和股份回购规则；
  • 引导中长期资金入市；
  • 优化金融机构考核与激励机制。
• 政策效果：通过多部门协同，形成政策合力，推动市场由“量变”向“质变”转变，为下一轮“结构牛”提供支持。

风险提示

• 海外风险：政治风险、主权评级下调等可能对市场造成冲击。
• 政策风险：金融去杠杆等政策可能对市场流动性产生影响。