本轮稳定资本市场“金牌令”政策梳理：由“量”变到“质”变-20181126-国金证券-24页-1mb

A股政策专题报告总结

核心内容

本报告系统梳理了2018年10月至11月期间，为稳定资本市场、支持民营企业发展的政策组合拳。政策覆盖了高层决策机构、财政部、“一行两会”、交易所及地方政府等多个层面，旨在通过一系列措施促进市场健康发展，缓解民营企业融资困境，增强市场信心，推动资本市场由“量”变到“质”变，为下一轮“结构牛”奠定基础。

主要观点

高层决策机构：及时发声，促进资本市场长期健康发展

• 10月31日，中共中央政治局会议强调需及时采取对策，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难，促进资本市场长期健康发展。
• 11月1日，习近平在民营企业座谈会上提出六大举措，包括推进减税降费、解决融资问题、营造公平竞争环境等，为民营企业营造良好发展环境。
• 全国人大常委会修改《公司法》第一百四十二条，放宽回购比例、简化回购流程、拓宽回购资金来源，支持上市公司实施股份回购。
• 国务院副总理刘鹤就股市、民营企业问题接受采访，强调政府高度重视市场健康发展，认为当前股市估值处于历史低位，为长期投资提供了良好机会。
• 国务院金融稳定发展委员会强调稳中求进，尽快推出已研究的政策，促进资本市场功能发挥。

财政部&“一行两会”：出台多项政策，稳定市场信心

• 财政部表态将实施更积极的财政政策，预计全年减税降费规模超1.3万亿元，支持实体经济发展。
• 央行提出“三支箭”政策组合，包括设立民企债券融资支持工具、拓宽民企融资途径、鼓励股权融资支持，推动流动性传导至企业。
• 证监会提出“春天已经不远了”，强调市场化、法治化、国际化改革，鼓励股份回购、并购重组、再融资等，支持上市公司质量提升。
• 银保监会强调保险资金应发挥长期稳健投资优势，允许设立专项产品化解股票质押风险，取消保险资金股权投资行业限制，提升金融资源可及性。

交易所&地方政府：配套措施，维护市场稳健运行

• 上交所发布回购股份实施细则，支持股份回购，完善信息披露，规范减持行为，强化市场流动性。
• 深交所推出纾困专项债，鼓励民营企业持续融资，探索信用增进工具，缓解融资难题。
• 地方政府设立专项救助资金，如深圳、北京、上海、浙江等地，规模总计超千亿，用于纾解股票质押风险。

关键信息

• 政策组合：高层决策、财政部、“一行两会”、交易所、地方政府等多主体协同，形成政策合力。
• 回购制度：放宽回购适用范围、简化流程、提高回购比例上限、延长库存股周期，鼓励上市公司回购股份。
• 融资支持：推出债券融资支持工具、股权融资支持计划，推动“三支箭”政策落地，提升融资效率。
• 并购重组：优化审核机制，缩短重组间隔期，鼓励中小企业通过并购重组进入上市公司。
• 流动性管理：央行通过再贷款、再贴现、中期借贷便利等工具，保持流动性合理稳定，促进市场健康发展。
• 地方支持：多地设立专项基金，帮助民营企业化解股权质押风险，推动市场稳定。

风险提示

• 海外黑天鹅事件：包括政治风险、主权评级下调等。
• 政策监管：如金融去杠杆、监管政策变化等，可能影响市场稳定性。

政策效果预期

• A股市场将由“量”变到“质”变，为“结构牛”提供基础。
• 市场信心有望提振，长期资金入市增加，促进市场健康发展。
• 民营企业融资环境将逐步改善，股票质押风险逐步化解。

总结

本轮稳定资本市场政策组合拳，体现了从顶层设计到具体实施的全面布局，旨在通过多层面、多维度的政策措施，促进市场稳定、支持民营企业，推动资本市场高质量发展。政策效果预计将逐步显现，为A股市场带来积极影响，同时需警惕外部风险和政策监管变化对市场带来的不确定性。