20140811-第一创业-利率产品周报_数据表现将令市场承压_13页_529kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概述

本报告为第一创业证券发布的利率产品周报，主要分析了上周及本周的宏观经济数据、政策动态、市场表现和利率产品策略，重点在于探讨市场对政策和数据的反应，以及未来市场走势的预测。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析

1.1 外贸数据表现

• 出口增长显著：7月出口同比增长14.5%，增速较上月回升7.3个百分点，创年内新高。
• 进口持续低迷：7月进口同比增长-1.6%，增速较上月回落7.2个百分点，导致贸易顺差达473亿美元，为历史单月最高。
• 出口结构变化：
  • 对美欧出口增速提升，成为拉动出口的主要因素。
  • 对日出口仍处于低位，预计短期内难以改善。
  • 对港和东盟出口保持平稳态势。
• 衰退型顺差：出口好转与进口低迷形成背离，表明内需尚未明显恢复，需依赖政策刺激。

1.2 CPI与PPI数据表现

• CPI同比持平：7月CPI同比上涨2.3%，与上月持平，食品价格环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.1%。
• PPI跌幅收窄：7月PPI同比上涨-0.9%，涨幅较上月提高0.2个百分点，环比下跌0.1%，与PMI原材料购进价格指数走势一致。
• 未来展望：随着稳增长政策的落实，PPI有望继续回升，但短期内CPI不会构成明显通胀压力。

1.3 宏观政策与监管动态

• 再贴现政策调整：央行增加再贴现额度120亿元，用于支持“三农”和小微企业信贷投放，但政策效果受限，短期心理影响为主。
• 棚改政策推进：国务院印发文件，加大棚改工作力度，提出由国开行发行住宅金融专项债券，并批准1万亿元再贷款支持该工作。
• 生产性服务业发展：国务院发布指导意见，鼓励发展生产性服务业，推动产业转型升级。

2. 市场回顾

2.1 公开市场与资金面

• 资金面宽松：上周央行进行500亿14天期正回购，300亿正回购到期，净回笼200亿。
• 利率变动：各期限资金利率显著下行，隔夜质押式回购利率降至3.08%，7天期降至3.60%。
• 本周操作：央行将有14天和28天正回购到期，预计净投放640亿元。

2.2 一级市场

• 发行规模扩大：上周共发行14只利率产品，计划规模1,153亿元，较前一周大幅放量。
• 发行品种：
  • 国债发行包括7年期和20年期品种。
  • 地方政府债发行包括5年、7年和10年期品种，认购倍数较好，中标利率基本与国债持平。
  • 国开债和农发行债发行规模较小。
• 地方债试点问题：地方政府债定价机制仍需完善，市场化程度有待提高。

2.3 二级市场

• 收益率变化不大：全周收益率基本稳定，短期国债收益率略降，长端略升。
• 市场情绪波动：收益率日内波动主要由传言引发，日终回归平稳。

3. 利率产品策略

• 市场承压预期：由于本周将公布7月货币金融数据和经济数据，市场可能面临方向性选择。
• 政策预期影响：基本面在政策持续刺激下有望好转，收益率存在上行压力。
• 数据重要性：需关注数据是否超出市场预期，从而影响市场走势。

本周重要数据与发行计划

4.1 本周预计公布的宏观数据

• M2同比：预计14.5%，上期值14.7%，去年同期值14.5%。
• 社会融资规模：预计13,500亿元，上期值19,745亿元，去年同期值8,191亿元。
• 新增人民币贷款：预计7,500亿元，上期值10,793亿元，去年同期值6,997亿元。
• 工业增加值：预计9.0%，上期值9.2%，去年同期值9.7%。
• 社会消费品零售总额：预计12.3%，上期值12.4%，去年同期值13.2%。
• 固定资产投资完成额：预计17.3%，上期值17.3%，去年同期值20.1%。
• 全社会用电量：预计6.8%，上期值5.9%，去年同期值8.8%。

4.2 本周利率产品发行计划

• 周一（08-11）：
  • 宁夏发行3期地方政府债，期限为5年、7年、10年，计划规模22+16.5+16.5=55亿元。
• 周二（08-12）：
  • 国开系列债发行，包括3年、5年、7年、10年期品种，计划规模50+60+50+40=200亿元。
• 周三（08-13）：
  • 国债发行1年期品种，计划规模220亿元。
• 周五（08-15）：
  • 国债发行2年期品种，计划规模260亿元。
  • 地方政府债发行3年和5年期品种，计划规模242+247=489亿元。

总结

本报告分析了近期宏观经济数据和政策动态对利率市场的影响，指出市场在数据和政策空窗期表现焦灼，收益率基本稳定。随着本周7月数据的公布，市场可能面临方向性选择，收益率存在上行压力。同时，地方债试点和再贴现政策对市场心理有一定影响，但实际效果仍需观察。整体来看，政策支持和数据表现是影响市场走势的关键因素。