20140811-中国银河-机械军工行业_坦克装甲车-_陆战之王_正迎来换装高峰期；持续重点推荐北方创业_42页_2mb

机械军工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于机械军工行业中坦克装甲车的市场前景与产业发展，指出未来5-7年是国防装备换装高峰期，国防军工行业将迎来内生和外延式增长。重点推荐北方创业，同时关注光电股份。

主要观点

• 陆军信息化是现代陆军转型方向：新型陆军装备具有较大的换装需求，尤其是第三代主战坦克和8*8轮式战车。
• 全球坦克数量前三为俄罗斯、美国、中国：俄罗斯拥有2.3万辆主战坦克，美国拥有近5万辆装甲车辆，中国拥有约8730辆坦克。
• 中国坦克换装需求显著：老旧59式坦克约5000辆将退役，第三代主战坦克迎来换装高峰，预计未来10年换装2000-3000辆，市场需求达600-900亿元。8*8轮式战车预计部署4000-6000辆，市场需求达200-300亿元。
• 兵器集团资产证券化率低：目前仅20%，未来将大力推进“无禁区”改革，提升资本运作能力。
• 北方创业具备资本运作潜力：公司定位类似成飞集成，未来可能成为兵器集团坦克装甲车相关资产的整合平台。

关键信息

中国坦克现状

• 坦克存量：估计在8000辆以上，其中59式坦克占比超过一半，预计未来将逐步退役。
• 新型坦克：99式、99G式主战坦克已进入批量列装阶段，99式坦克具备较高的信息化水平，采用先进的通信系统和主动激光对抗系统。
• 换装需求：第三代主战坦克预计换装2000-3000辆，按每辆3000万元估算，总市场需求达600-900亿元。若启动第四代坦克研制，市场需求将更大。

8*8轮式战车

• 需求量大：预计部署4000-6000辆，市场需求达200-300亿元。
• 性能优势：公路行驶速度快、油耗低、噪声小、寿命长、维修简便、成本低，适合快速反应和低强度冲突。
• 美军应用广泛：如“布拉德利”M2、“斯特赖克”8*8轮式战车，具备全球快速反应能力。

兵器集团与资产整合

• 收入规模：2013年兵器集团实现营业收入3812亿元，居十大军工集团之首。
• 资产证券化率低：仅20%，未来改革将提升资本运作能力。
• 资产注入潜力大：兵器集团旗下有12家上市公司，未来有望注入更多军品资产。

北方创业

• 军品盈利能力高：与内蒙一机集团相近。
• 资本运作平台：未来可能成为兵器集团资本运作平台，受益于资产整合。

行业趋势

• 国防投入上升：中国作为世界第二大经济体，国防投入有较大上升潜力。
• 军工资产整合提速：多个军工集团启动资本运作，提升行业外延增长。
• 信息化推动装备升级：陆军装备向信息化、智能化发展，坦克和轮式战车是重点。

投资建议

• 维持“推荐”评级：国防军工行业前景良好。
• 重点推荐北方创业：受益于军品订单增长和资本运作。
• 关注光电股份：作为潜在受益方，值得关注其未来发展。

风险因素

• 军工资产整合政策风险：政策变化可能影响资本运作进程。
• 军品批量列装低于预期：可能影响市场需求和公司业绩。

关键数据

结论

本报告指出，中国坦克装甲车行业正迎来换装高峰期，第三代主战坦克和8*8轮式战车需求显著。兵器集团资产证券化率低，未来改革将提升行业整体表现，北方创业作为重点推荐对象，具有较大的资本运作空间和盈利能力提升潜力。整体来看，机械军工行业处于战略机遇期，具备内生和外延式增长动力。