20130901-广发银行-广发银行2013年8月利率市场分析及展望_13页_1mb

报告摘要

2013年8月利率市场分析及展望总结

核心内容

2013年8月，利率市场延续了7月的趋势，收益率整体上行，但上涨原因与7月有所不同。市场焦点从资金面转向基本面，收益率曲线由平坦化进一步修正为陡峭化。

主要观点

8月市场回顾
8月份现券收益率和IRS市场走势保持一致，但主要由一级市场带动二级市场拉升收益率水平。市场对基本面的持续弱势复苏有所反应，推动长端收益率上行。
经济数据预测
- CPI同比：预计为2.6%，较7月的2.7%略有下降，但食品价格环比上涨1%，非食品价格环比上涨0.2%，整体CPI维持温和上升趋势。
- PPI同比：预计为-1.5%，较7月的-2.27%有所改善，预计未来PPI将震荡向上。
- 工业增加值：预计为10%，较7月的9.7%略有改善，但整体仍处于弱势盘整。
- 固定资产投资：预计保持20%的增速，累计同比在20%左右。
- 新增贷款：预计为7500亿，略高于7月的6999亿。
- M2同比：预计为14%，仍高于13%的调控目标。
流动性与政策调控
- 央行在8月继续维持“放短锁长”的政策风格，通过逆回购释放短期流动性，同时续发三年期央票回收长端流动性。
- 8月资金面相对宽松，但央行仍保持紧平衡，以优化金融市场结构。
- 央行放开贷款利率下限，旨在对冲流动性收紧对实体经济的影响，但短期内效果有限。
市场展望
- 9月央行将继续维持短端宽松、长端收紧的流动性调控风格。
- 短端收益率可能随资金面改善继续下行，长端收益率上行空间有限，收益率曲线可能适度变陡。
- 从交易角度看，偏好继续持有中端久期现券。

关键信息

8月主要经济数据预测
- GDP：未提供具体预测值
- CPI同比：2.6%
- PPI同比：-1.5%
- 工业增加值：10%
- 固定资产投资：20%
- 新增贷款：7500亿
- M2同比：14%
公开市场操作
- 8月净投放量为2150亿，9月为260亿，10月为220亿，11月为110亿，合计2740亿。
- 央行通过逆回购和央票续发，控制市场流动性，推动收益率曲线陡峭化。
收益率走势
- 8月国债收益率整体上行，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别上涨13BP、30BP、26BP、33BP、32BP。
- 8月资金利率波动较大，R007从4.9922%降至3.7350%，3M Shibor微升0.73BP。
PMI与制造业情况
- 8月中采制造业PMI回升0.7个百分点至51.1%，显示经济活动继续改善。
- 新订单和出口订单指数大幅回升，显示外需好转带动国内制造业回暖。
- 产成品库存指数和积压订单指数维持低位，显示企业补库存意愿增强。
政策与市场影响
- 央行通过逆回购和央票操作，引导市场流动性，维持利率曲线的陡峭化。
- 通胀压力较小，经济基本面改善，央行适度宽松流动性以兼顾稳增长与调结构。