恢复征收国债等利息收入增值税的三点意义——7月利率运行分析与展望_8页_1mb

中诚信国际：2025年8月专题研究报告

一、核心结论

财政部自2025年8月8日起恢复征收新发行国债等利息收入增值税，同时对存量债券利息免税直至到期，此举具有三重意义：释放增量财政空间、优化税收政策、防范利率下行风险。短期或引发老券抢配行情，新债券发行利率承压；长期将推动资金流向股市等权益市场。

二、利率走势展望

• 趋势判断：收益率中枢下行趋势短期内难以扭转，但因增量政策及税改影响，或呈现“先下后上”格局
• 政策支持：降准降息概率升高，中美货币政策差异提供宽松空间
• 风险因素：权益市场情绪升温、增量政策预期或对债市形有利空

三、市场影响分析

1. 短期效应：

   • 税收政策调整催生老券抢配，利率债收益率短期下修
   • 新债券发行利率将体现税负溢价，利率中枢上移

2. 配置机会：

   • 非免税品种（如同业存单、信用债）性价比提升
   • 短久期策略与骑乘策略需关注资金面及政策时点

四、关键数据

• 政治局会议肯定7月经济数据，制造业PMI保稳压力缓解
• 流动性环境整体宽松，央行通过公开市场操作稳定资金面

附图：季度利率走势与经济指标联动分析