20250812-中诚信国际-7月利率运行分析与展望_恢复征收国债等利息收入增值税的三点意义_8页_937kb

利率债月报总结（2025年7月）

政策变化与影响

• 财政部恢复征收国债利息增值税：自2025年8月8日起，新发行国债、地方债利息收入恢复增值税（银行自营部门适用6%，公募基金等适用3%），存量债券利息收入继续免税至到期。此举释放增量财政空间，优化债券税收政策，但可能引发新老券利差收窄和短期抢配行情，对债市收益率形成短期下行压力。

7月市场运行回顾

流动性

• 央行维持宽松流动性态度，公开市场净投放资金4880亿元，资金利率中枢下行，DR007和R007分别下行6.17BP和10.35BP，非银市场流动性宽松。
• 7月非银流动性接近宽松水平，但长端利率显著上行，10年期国债收益率上行5.75BP，期限利差小幅走扩。

收益率变动

• 10年期国债收益率上行：月底收于1.7044%，中枢较上月提高2.66BP。
• 利率债交易规模月内增加5.25万亿元，国债与政金债交投活跃，地方债交易略微降温。

后续展望

短期趋势

• 因税收政策调整和债券抢配预期，未来利率可能存在先下后上走势。
• 若降准或增量政策落地，或带动收益率阶段性上行。

中期判断

• 实际利率高位，降息降准必要性增强，但海外宽松节奏不会大幅提升国内货币政策空间。
• 投资与消费疲软仍构成经济下行压力，国债收益率中枢下行趋势难改，但政策发力可能阶段性推升收益率。

关注要点

• 9-10月或迎来降准时间窗口，利好债市策略布局。
• 债券供给规模仍高，关注资金面波动与政策消息对短期收益率扰动。