20240828-山西证券-珀莱雅-603605.SH-护肤主营业务稳定_美妆_洗护类收入增速同比突破40__5页_412kb

珀莱雅公司研究快报：买入-A评级维护

事件概述
珀莱雅发布2024年上半年中期财报，实现营业收入5001亿元，同比增长37.9%，归母净利润702亿元，同比增长40.48%。其中2024年第二季度实现营收282亿元，增长率达405.9%，扣非净利润增速为37.76%。

关键业务表现

• 收入结构：线上渠道贡献468亿元，同比增长40.52%（占比74.56%）；线下渠道实现314亿元，同比增长88.5%。
• 品类增长：彩妆、洗护类收入同比增速均突破40%，分别达到42.84%和42.26%；护肤类增长37.12%。
• 品牌发展：主品牌珀莱雅收入达3981亿元，同比增长37.67%；彩棠销售额占比提升至11.66%，OR品牌增速显著。

财务指标

• 毛利率稳定在69.82%-69.9%区间，略降0.06pct；净利率14.47%，小幅下降0.01pct。
• 销售费用率上升至4.678%（同比+0.322pct），费用增长主要来自营销推广；管理/研发费用率分别下降0.176pct和0.063pct。

投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为399元、497元、596元，对应8月28日收盘价（85.9元）的PE分别为215倍、173倍、144倍。维持“买入-A”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 营销效果不及预期；
• 新品牌培育进度不达预期。

核心驱动因素

1. 主品牌产品迭代及研发力驱动消费粘性提升；
2. 线上渠道渗透率持续增长，达播业务带动GMV提升；
3. 底妆类目拓展与油皮护肤赛道布局强化产品矩阵。

免责声明
本报告基于公开数据及机构分析，不构成投资建议，投资者决策需自行承担风险。