20231117-华安期货-不锈钢_成本负反馈加剧_增量下跌_13页_925kb

华安期货投研黑色金属周报总结

核心逻辑

不锈钢与镍生铁产业链普遍亏损，上游采购价格持续下跌，钢厂主动减产缓解过剩供应但难持久。市场呈现“底部行情”，01合约增仓大幅下跌，基差未显著扩大，空头力量仍占优。

市场盘面

01合约增仓7万手，盘面大跌800元，持仓量大增反映底部行情多空分歧加剧，但短期空头主导。现货与期货同步崩盘，基差未扩大，Back结构（即近期合约价格低于远期）表明远月预期偏弱。

原料端动态

镍生铁价格回落——镍铁采购价跌至1000元/镍，终端钢厂利润缩减且部分检修，电积镍产量增长导致精炼镍进口大幅减少。
铬矿库存偏低但铬铁价格高位承压，港口铬矿库存低值运行，印尼镍矿冲击国内供给结构。

库存与供需

不锈钢社库小幅下降，200/300系资源去库明显，但地条钢库存库存上升0.54%。纯镍方面，镍板/豆库存低，进口精炼镍下滑因成本倒挂。
供需错位推动产量调整，10/11月国内减产计划影响中长期供应预期，但前期库存高企抑制跌幅。

**热点

不锈钢现货价格周跌400元/吨，冷轧304毛利空间急缩，镍豆进口亏损严重。不锈钢总库存下降但冷轧品种回暖步伐显著，基差与库存数据矛盾凸显。

展望

不锈钢价格运行偏弱，原料成本支撑有限，受印尼镍矿冲击成本重心下移，钢厂减产力度不足将持续拖累。建议关注库存去化、减产执行情况，短期或仍有下行空间。