20180131-招银国际-中国太平-00966.HK-具有跨境经营优势的精品保险公司_12页_1mb

中国太平投资分析总结

核心内容

中国太平（966 HK）是招商银行全资附属的精品保险公司，总部位于香港，业务覆盖中国大陆、香港及海外市场。公司以“精品战略”为核心，致力于打造中国最具特色和高潜力的精品保险公司，通过体制改革和效率提升，实现高质量发展。

主要观点

• 战略定位：公司拥有跨境经营优势，业务涵盖寿险、财险、养老、再保险及资产管理等完整保险价值链，具有独特的市场竞争力。
• 业务增长：寿险和财险业务均表现出强劲增长态势，2017年寿险新业务价值同比增长63.4%，财险保费收入同比增长21.4%，高于行业平均水平。
• 跨境优势：公司在香港、澳门、新加坡、英国、印尼等地开展境外财产保险及再保险业务，受益于“粤港澳大湾区”和“一带一路”等国家战略。
• 资产管理：第三方资产管理业务迅速扩张，2014-2016年复合增长率达33%，截至2017年6月30日管理资产达3,736亿港元。
• 投资表现：集团投资资产稳步增长，2017年6月30日达4,766亿港元，预计2018/2019年将增长至7,850亿港元。
• 财务状况：公司盈利能力和资产规模持续提升，2017年预测净利润同比增长9.2%至52.2亿港元，同时派息率预计稳步上升。
• 估值与评级：首次覆盖，给予买入评级，目标价为40.84港元，对应2018年预测内含价值的1.10倍。

关键信息

业务板块

• 寿险业务：

  • 2017年原保费收入为人民币1,139亿元，同比增长20.7%。
  • 新业务价值预计2017年增长44.9%，2018/2019年分别增长27.3%和21.4%。
  • 香港业务增长迅速，2017年上半年保费收入达10.3亿港元。

• 财险业务：

  • 2017年保费收入为220.7亿元人民币，同比增长21.4%。
  • 综合成本率稳定在99.8%，承保盈利。
  • 交叉销售贡献显著，2017年上半年占保费收入的21.9%。

• 资产管理业务：

  • 集团投资资产稳步增长，2017年6月30日达4,766亿港元，预计2018/2019年增长至7,850亿港元。
  • 第三方资产管理业务增长迅速，2016年67%的管理费及咨询服务费来自集团外资产。
  • 非标资产投资比例预计维持在30%-35%之间，信用风险可控。

财务表现

• 保费收入：预计2017/18/19财年增长分别为22.7%、18.4%、16.5%。
• 总收入：预计2017/18/19财年分别为197,212百万港元、239,458百万港元、280,884百万港元。
• 净利润：预计2017年增长9.2%至52.2亿港元，2018/19年预计分别增长30.5%和22.8%。
• 每股收益：预计2017年为1.82港元，2018年为2.26港元。
• 股息率：2016年为0.31%，预计2017-2019年股息率将稳步提升至0.70%。

估值分析

• 目标价：40.84港元，对应2018年预测内含价值的1.10倍。
• P/EV估值：2017年为1.01倍，低于同业平均的1.12倍。
• 市净率：2017年为1.61倍，预计未来将有所下降。

风险提示

• 股票证券交易表现不及预期
• 服务质量不及同业
• 保险科技发展落后同业
• 总经理变更可能对业务造成暂时扰动

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：40.84港元
• 潜在升幅：+26.64%
• 当前股价：32.25港元

股东结构与股价表现

• 股东结构：

  • 太平集团：59.64%
  • 流通股：40.36%

• 股价表现：

  • 1个月：+12.3%
  • 3个月：+28.0%
  • 6个月：+40.0%

• 12个月股价波动：+102%

主要比率

派息率预测

资本充足率

结论

中国太平凭借其精品战略、跨境经营优势及多元化业务布局，在保险行业展现出强劲的增长潜力和稳健的盈利能力。尽管面临一定的投资风险，但其在寿险、财险及资产管理业务方面的表现良好，且估值仍有上升空间，因此给予买入评级。