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公司点评总结：火炬电子（603678.SH）

核心内容

火炬电子于2021年8月25日发布半年度报告，2021年上半年实现营业收入24.12亿元，同比增长60.92%；归母净利润5.51亿元，同比增长100.55%。公司业绩增长符合预期，盈利能力显著提升，经营质量持续改善。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年上半年营收和净利润均实现大幅增长，其中Q1营收同比增长90.68%，净利润同比增长276.68%，Q2营收同比增长40.78%，净利润同比增长41.96%。
• 市场需求推动增长：受益于军用电子、5G通讯、新能源及新兴产业等下游市场的快速增长，以及电子元器件国产化替代需求旺盛，公司业绩表现突出。
• 产能建设持续推进：公司2020年通过可转债募资5.91亿元，其中4.47亿元用于小体积薄介质电容器建设，目前已投入1.56亿元，设备逐步导入生产，为未来收入增长奠定基础。
• 主业多点开花：自产元器件业务营收8.07亿元，同比增长69.18%，其中陶瓷电容器和微波薄膜元器件分别增长67%和85%。新材料板块（全资子公司立亚新材）营收增长6.1%，利润增长48.26%。贸易板块营收15.47亿元，同比增长58.30%。
• 研发投入加大：2021年上半年研发投入4,002.46万元，同比增长85.31%，研发费用率提升至1.66%，公司形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列关键技术。
• 盈利能力提升：公司2021H1毛利率达36.2%，同比提升3.09pct，期间费用率降至7.84%，同比下降1.03pct。经营现金流同比增长122.27%，显示经营质量持续改善。
• 存货增长反映需求旺盛：公司存货10.27亿元，较期初有显著增长，反映下游需求旺盛，业绩有望持续增长。
• 股权激励增强信心：公司实施2021年限制性股票激励计划，授予82.68万股，设定2021和2022年营收及净利润增长率不低于30%和69%。股权激励计划彰显管理层对公司发展的信心，有助于调动员工积极性。
• 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.84亿元、13.31亿元和17.64亿元，EPS分别为2.14元、2.90元和3.84元。当前股价对应PE为38X、28X和21X，估值较可比公司具备优势，维持“推荐”评级。
• 风险提示：公司面临产能扩张不及预期和订单交付不及预期的风险。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

可比公司估值情况（单位：百万元）

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

总结

火炬电子凭借军工及代理业务的快速成长，以及在电子元器件国产化替代背景下的市场机遇，2021年上半年实现业绩显著增长，盈利能力提升明显。公司通过加大研发投入和推进产能建设，进一步夯实技术基础和市场竞争力。同时，股权激励计划释放管理层信心，有助于公司战略目标的实现。当前估值较可比公司更具优势，维持“推荐”评级。