20250418-天风证券-火炬电子-603678.SH-新备货周期有望牵引业绩增长_新材料需求端或引来复苏_3页_696kb

报告摘要

火炬电子（603678）总结

核心内容

火炬电子（603678）在2024年面临了营收和净利润的双重下滑，总营业收入为28.02亿元，同比下降20.04%；归母净利润为1.95亿元，同比下降38.9%。公司认为，2024年的业绩承压主要由宏观经济环境及行业景气度下降引起，尤其是贸易业务需求减少。然而，公司对未来市场复苏持乐观态度，认为随着新一轮备货周期的启动，业绩有望在2025年出现拐点。

主要观点

业绩复苏预期：公司自产元器件业务在2024年收入为9.92亿元，占主营业务收入的35.40%，同比下降11.77%。尽管如此，天极科技、福建毫米等子公司在不同领域均有良好表现，其中天极科技薄膜电路销售收入占比突破50%，显示出业务结构调整的成效。随着十四五规划的收官和十五五规划的启动，公司预计将在2025年迎来订单恢复，带动业绩增长。
新材料业务增长潜力：新材料板块在2024年实现销售收入1.41亿元，占主营业务收入的5.02%，同比下降19.41%。尽管整体表现承压，但核心产品如聚碳硅烷、纤维材料等在下游应用上取得阶段性进展，形成稳定供应。随着新一代航空装备的亮相，陶瓷材料作为关键原材料，市场空间广阔，公司有望受益于其在新一代装备中的加速渗透。
盈利预测与估值：根据盈利预测，公司预计在2025-2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.50亿元，对应PE分别为33.40/23.22/17.64倍。公司未来三年的营收和净利润均有望实现显著增长，特别是2025年及之后的高增长预期使其成为具备独立阿尔法的稀缺标的。

关键信息

财务表现

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	3,503.59	2,801.50	3,753.56	5,001.32	6,586.35
营业利润（百万元）	364.44	213.64	587.60	831.24	1,085.06
归母净利润（百万元）	318.38	194.52	502.13	722.29	950.34
毛利率	30.58%	31.23%	32.83%	34.33%	36.05%
净利率	9.09%	6.94%	13.38%	14.44%	14.43%
ROE	5.88%	3.55%	8.53%	11.17%	13.13%

财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
资产负债率	28.43%	25.82%	25.82%	35.72%	28.28%
市盈率（P/E）	52.67	86.21	33.40	23.22	17.64
市净率（P/B）	3.10	3.06	2.85	2.59	2.32
市销率（P/S）	4.79	5.99	4.47	3.35	2.55
EV/EBITDA	14.59	21.84	18.55	15.65	12.08

营收与成本

期间费用率：2024年期间费用率达22.18%，同比上升4.03个百分点，其中销售费用率上升1.02个百分点，管理费用率上升3.26个百分点，财务费用率下降0.11个百分点，研发费用率下降0.13个百分点。
成本控制：公司营业成本为1,926.60亿元，同比下降幅度较小，但毛利率略有提升，显示公司成本控制能力有所改善。