20230409-国盛证券-策略周报_怎么提前挖掘Q1业绩线索__12页_664kb

投资策略总结

核心内容

本报告围绕如何提前挖掘Q1业绩线索，提出了三种方法，并分析了市场结构变化及行业配置建议，同时提示了潜在风险。

主要观点

1. 市场结构趋向极致化：A股过去一个月结构不断趋向极致化，TMT板块表现突出，但市场整体进入横盘震荡区间。
2. Q2市场将回归基本面：相比一季度，Q2的股价与业绩相关性将显著提升，尤其是4月，是全年最“基本面”的一个月。
3. 三个挖掘业绩线索的方法：
   • 基于分析师预测修正（MAF）判断景气变化。
   • 基于业绩超预期信号识别盈利超预期个股。
   • 综合中观景气分析与盈利预期判断行业表现。
4. 战术变化：交易结构将趋向平衡，业绩定价权重提升，TMT板块性价比下降，需关注盈利预期改善和内需恢复的行业。
5. 行业配置建议：
   • 内需恢复+盈利上修：建材/家居/家电。
   • 被错杀的机构重仓股：医美/医疗服务。
   • 有基本面加持的“中特+”：通信设备/建筑/中药。
6. 市场风格：科技与金融板块稳定，小盘股和高市盈率股占优。

关键信息

一、分析师预测修正（MAF）方法

• 一级行业中，盈利预期改善靠前的是：传媒、农林牧渔、通信、电力设备新能源、食品饮料。
• 二级行业中，排名靠前的是：金属制品、商用车、建筑设计及服务、厨房电器、装饰材料、照明电工、运输设备、家居、酒店餐饮。

二、业绩超预期信号识别

• 业绩超预期个股集中在交运、汽车、有色金属、建筑等行业。
• 细分行业包括：贵金属、航空航运、煤化工、保险、造纸等。

三、中观景气与盈利预期结合

• Q1业绩同比及环比有望高增的行业主要分布在科技与可选消费。
• 重点关注：社会服务与交运（出行带动）、轻工家居（二手房回暖）、美容护理（消费修复）、传媒（影视院线与游戏带动）。

四、市场趋势与策略建议

• 交易结构平衡：偏存量市无法支撑交易结构持续极致化，需寻找拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产。
• 内需恢复方向：继续布局地产链、游戏传媒等。
• 被错杀的机构重仓股：提升医药/医美的推荐等级。
• 强势题材股内部分化：需关注基本面差异带来的板块分化。

五、市场情绪与复盘

• 交易情绪触底反弹：个股成交集中度回升，交易分化有所回落。
• 科技价值接力向上：科技和价值板块表现强势，小盘股和高市盈率股占优。
• 全球市场表现：美股和港股多数下跌，美元指数下跌，人民币微升，美债利率回落。

六、风险提示

1. 地缘政治恶化可能抑制全球贸易增长与跨境资本流动。
2. 经济大幅衰退将对企业基本面和市场情绪造成负面影响。
3. 政策超预期收紧可能拖累宏观经济增长并导致市场流动性收缩。

附录：市场数据与图表

• 图表1：TMT板块交易拥挤度维持在历史峰值。
• 图表2：二季度个股收益与业绩表现相关性最高。
• 图表3：4月股价与业绩表现相关性最大。
• 图表4：MAF一级行业排序。
• 图表5：MAF排名前三十的二级行业。
• 图表6：年报预披露业绩超预期个股占比排序。
• 图表7：2022年与23Q1申万行业预期业绩增速。
• 图表8：个股成交集中度大幅回升。
• 图表9：个股交易分化小幅回落。
• 图表10：个股涨跌分化小幅回升。
• 图表11：强势/弱势股比例回升。
• 图表12：指数全面收涨，科创50和中证1000涨幅居前。
• 图表13：A股估值全面上行。
• 图表14：科技与金融稳定，小盘与高市盈率股占优。
• 图表15：通信、电子、计算机行业涨幅居前。
• 图表16：美股多数下跌，公用事业、医疗保健和能源占优。
• 图表17：港股全面下挫，电讯业、医疗保健业与能源业占优。
• 图表18：全球市场下跌，商品价格涨跌不一，美债利率回落，美元指数下跌，人民币汇率微升。
• 图表19：万得全A修正风险溢价回落。
• 图表20：标普500风险溢价回升，VIX指数回落。

投资建议总结

• 重点布局内需恢复和盈利预期改善的行业，如建材、家居、家电、医美、医疗服务等。
• 关注“中特+”板块，如通信设备、建筑、中药。
• 避免过度集中于TMT板块，需关注其内部基本面分化。
• 在宏观复苏背景下，短期策略应注重“性价比”与“业绩指引”的结合。

作者信息

• 分析师：张峻晓
  执业证书编号：S0680518110001
  邮箱：zhangjunxiao@gszq.com
• 研究助理：李浩齐
  执业证书编号：S0680121110014
  邮箱：lihaoqi@gszq.com

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