20211024-国海证券-利率与流动性周报_降准预期落空背后_关注一个关键指标_14页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2021年10月24日发布的《利率与流动性周报》，主要分析了四季度降准预期落空的原因、流动性市场变化、利率债发行及收益率走势、海外债市动态、通胀情况以及下周重要经济数据和事件。同时，报告还包含分析师介绍、承诺、评级标准和免责声明。

主要观点与关键信息

1. 降准预期落空原因

• 资金面充足：四季度不存在明显的资金缺口，央行通过逆回购操作平抑市场波动。
• 就业形势好转：9月城镇调查失业率为4.9%，25-59岁人口失业率降至2018年以来最低，显示就业市场改善。
• 出口韧性支撑就业：7-9月出口同比增速上行，主要由于越南等东南亚国家疫情爆发导致订单回流中国，带动就业增长。

2. 流动性跟踪

• 央行逆回购操作：本周央行共投放3200亿元逆回购，净投放2600亿元，显示央行对资金面的主动调控。
• 资金利率下行：银行间质押式回购利率多数下行，SHIBOR隔夜利率下行39.30BP，1周利率下行7.60BP，但1月期和3月期SHIBOR略有上行。
• 同业存单利率上行：1月期、3月期、6月期同业存单发行利率均有所上升。

3. 利率债市场

• 一级市场发行：本周共发行82支利率债，实际发行总额为6516亿元，净融资额为3916.1亿元，较上周显著增加。
• 国债与国开债收益率全线上行：1年期国债收益率上行1.14BP，10年期国债收益率上行2.70BP；国开债收益率也全线上行，10年期国开债收益率上行5.76BP。
• 利差变化：10Y-1Y利差走阔1.56BP，10Y-5Y利差收窄0.71BP，10Y-7Y利差收窄3.41BP。

4. 海外债市动态

• 美国国债收益率：2年期美债收益率上行7BP，10年期收益率下行7BP，利差保持稳定。
• 德日国债收益率：德国和日本10年期国债收益率均有所上行，分别上涨5BP和1.1BP。
• 商品与原油价格：商品价格指数下跌，原油期货价格涨跌不一，布伦特原油小幅下跌，WTI小幅上涨。

5. 下周重要经济数据和事件

• 德国：10月IFO景气指数、9月失业率、失业人数、第三季度GDP等数据将发布。
• 美国：9月新房销售、EIA原油库存、第三季度GDP、个人消费支出、核心PCE物价指数等数据将公布。
• 日本：10月日本央行将公布利率决议和经济展望报告。
• 欧盟：将发布第三季度欧元区实际GDP数据及欧洲央行利率决议。

风险提示

• 新冠疫情变化：疫情可能对经济和市场造成不确定性影响。
• 货币政策超预期：央行可能根据经济形势调整政策，带来市场波动。

分析师介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，有丰富债券管理经验。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观与利率研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债与可转债研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债与银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出，基于相对沪深300指数的涨幅设定。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅限符合适当性要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断。
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