20211024-申港证券-基础化工行业周报_可降解塑料的关键指标对比_11页_1mb

可降解塑料与化工板块投资分析总结

核心内容概述

本报告聚焦可降解塑料行业及基础化工板块的市场表现，分析了可降解塑料的关键指标、原料成本、技术路径和产能情况，同时回顾了本周化工板块的市场行情，提供了个股涨跌幅数据和重点化工产品价格走势。报告还对投资建议和风险提示进行了说明。

主要观点

1. 可降解塑料分类与性能对比

• 分类：可降解塑料根据原材料来源分为生物基生物降解塑料和石油基生物降解塑料。
• 主要品种：包括PLA（聚乳酸）、PHA（聚羟基二甲酯）、PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT（聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯）等。
• 性能对比（见表1）：
  • 耐热性能：PBAT > PLA > PBS/PBSA > PHA > 淀粉基塑料
  • 成膜性能：PLA > PBS/PBSA > PHA > 淀粉基塑料
  • 力学强度：PBAT > PLA > PBS/PBSA > PHA > 淀粉基塑料
  • 透明性：PLA > PBS/PBSA > PHA > 淀粉基塑料
  • 价格：淀粉基塑料 < PLA < PBAT < PBS/PBSA < PHA
• 结论：PBAT综合性能优异，成本相对较低，有望成为未来可降解塑料中发展最快的品种。

2. 原料成本分析

• PLA原料：以玉米、甘蔗、甜菜等农作物深加工提取的糖发酵制成乳酸，受粮食安全问题影响，原料成本长期偏高。
• PBAT原料：己二酸（AA）、对苯二甲酸（PTA）和1，4丁二醇（BDO），属于大宗商品，价格受油价和产能影响。
• 趋势：BDO价格上涨对PBAT成本优势构成短期冲击，但中长期来看，随着BDO产能释放，PBAT成本优势将重新凸显。

3. 技术路径分析

• PLA技术：目前主要采用“两步法”工艺，即乳酸→丙交酯→聚乳酸，其中丙交酯的高纯度制造是技术壁垒。
• PBAT技术：工业化生产主要采用直接酯化法，中科院理化所的一步法聚合技术为主流，具有无扩链剂残留、符合食品级安全、工艺简洁、成本较低等优势。

4. 产能现状与规划

• PLA产能：主要集中于海外，如NatureWorks（15万吨/年）、Corbion-Purac（7.5万吨/年），国内企业如海正生物（6.5万吨/年，2021年底）、中粮科技等正在推进全产业链国产化。
• PBAT产能：国内约45万吨，主要企业包括新疆蓝山屯河、金发科技、长鸿高科等。未来几年在建和规划产能约700万吨，但部分项目可能因原料成本上涨或资金问题推迟或取消。

5. 投资建议

• 政策推动：可降解塑料需求前景向好，尤其在环保政策支持下。
• 重点企业：建议关注具备先发优势和规模优势的PBAT生产企业，如长鸿高科、金发科技等。

关键信息

1. 化工板块市场表现

• 板块涨幅：中信基础化工板块本周上涨1.98%，远超上证综合指数的跌幅0.15%。
• 子板块表现：
  • 涨幅居前：磷肥及磷化工、氟化工、有机硅、复合肥、钛白粉等。
  • 跌幅居前：碳纤维、日用化学品、涤纶、其他塑料制品、化学纤维等。

2. 个股涨跌幅

• 领涨个股：清水源（+77.5%）、亿利洁能（+41.44%）、司尔特（+32.35%）、晨光新材（+31.95%）、四川美丰（+24.78%）等。
• 领跌个股：丽臣实业（-30.14%）、青松股份（-22.73%）、同益中（-16.17%）、东材科技（-15.31%）、华软科技（-15.27%）等。

风险提示

• 国际油价波动：可能影响PBAT等依赖石油基原料的产品成本。
• 全球疫情反复：可能对化工行业生产和供应链造成冲击。
• 贸易政策变化：可能对原材料进口及产品出口产生影响。

评级与研究体系

• 行业评级：增持（报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（-5%以上）
• 市场基准指数：沪深300指数

结论

可降解塑料行业在政策推动下前景乐观，PBAT因其综合性能和成本优势，被认为是未来最具发展潜力的品种之一。尽管当前BDO价格上涨影响了PBAT的成本优势，但长期来看，随着产能释放和原料价格回落，PBAT仍具备较强的竞争力。国内PBAT产能正在快速扩张，部分企业已具备市场化条件，值得重点关注。同时，本周化工板块整体表现较好，但子板块分化明显，投资者需关注具体个股的市场表现及行业趋势。