20251222-迈科期货-软商品周报_糖反弹棉震荡偏强_12页_1mb

软商品周报总结：糖反弹，棉震荡偏强

核心内容

本报告为迈科期货投资研究部发布的《软商品周报：糖反弹棉震荡偏强》，主要分析了2025年12月22日糖与棉花市场的走势及影响因素。

糖市分析

国际市场

• 供应端扩张：2025/26榨季全球市场供应端持续扩张，供需结构逐渐宽松。
• 巴西增产：巴西食糖生产已进入尾声，玉米乙醇生产扩张削弱了甘蔗乙醇需求，导致制糖比维持高位，巴西增产100万吨。
• 印度库存高企：印度出口糖不划算，库存大幅累积至560万吨，新榨季增产预期进一步加剧国际市场供应压力。
• 价格压力：由于供应过剩预期，糖价上方压力较重，拐点尚未明确。

国内市场

• 种植面积回升：在政府种植补贴的支持下，国内糖料种植面积持续回升，尽管二季度干旱，但后期雨水充沛，机构不断调增增产预期。
• 进口糖利润：配额外进口糖仍有利润空间，新糖加工高峰期导致供应端宽松。
• 需求疲软：市场需求未因圣诞和元旦临近而明显回升，采购情绪仍较为谨慎。

结论及观点

• 糖价走势：糖价连续回落，前期利空已基本释放，短线反弹关注通道上轨压力。
• 05合约压力位：5185元/吨。
• 关注事项：主产国生产情况、新糖购销动态。

棉市分析

国际市场

• 关税利好：中美互降关税的利好或在2026年一季度逐步显现，外溢至东南亚的订单预期回流，推动中国纺织企业采购优质进口棉花。
• 出口数据：2025年11月21-27日，美国25/26年度陆地棉净出口签约量为3.08万吨，环比下降8%，较前四周平均值下降23%。装运量为2.77万吨，环比增长1%，主要运往越南、中国、土耳其等地。
• 26/27年度展望：全球棉花基本面可能因澳大利亚、巴西等主产国种植面积下降而有所收紧。

国内市场

• 进口数据：2025年11月中国进口棉花12万吨，同比增长9.4%。1-11月累计进口89万吨，同比减少64%。
• 棉纱进口：2025年11月中国进口棉纱15万吨，环比增加7.7%，同比增加25%。1-11月累计进口133万吨，同比减少2.92%。
• 价格情况：12月19日，进口棉到港均价（M指数）为71.79美分/磅，折1%关税进口成本为12348元/吨，折滑准税进口成本为13498元/吨；国内3128棉均价（B指数）为15122元/吨。
• 市场情绪：国内棉价走出独立修复行情，与国际棉价背离，市场对2026年一季度消费持乐观态度。

结论及观点

• 郑棉走势：郑棉05合约接近8月高点14280元/吨，预计震荡偏强。
• 关注事项：终端需求、供需预测、新年度种植指引。

关键数据与图表

巴西中南部产糖数据

• 11月下半月：

  • 甘蔗入榨量：1599.3万吨，同比减少21.08%。
  • 制糖比：35.52%，同比减少9.12%。
  • 产糖量：72.4万吨，同比减少32.94%。
  • ATR：133.78kg/吨，同比增加6.80%。

• 2025/26榨季截至11月下半月：

  • 累计入榨量：59226.6万吨，同比减少1.92%。
  • 累计制糖比：51.12%，同比增加2.78%。
  • 累计产糖量：3990.4万吨，同比增加1.13%。

进口利润分析

• 巴西糖进口成本（配额外）：12月15日-19日，配额外成本在5077.86元/吨至5028.1元/吨之间，与现价差在-136.13元/吨至-185.9元/吨之间。
• 泰国糖进口成本（配额外）：12月15日-19日，配额外成本在5163.54元/吨至5028.1元/吨之间，与现价差在-50.46元/吨至-185.9元/吨之间。

总结

• 糖价：短期反弹，关注5185元/吨压力位，未来走势将依赖新糖种植面积及天气因素。
• 棉价：震荡偏强，郑棉05合约接近14280元/吨，市场情绪偏乐观，关注新配额及终端需求变化。

关键信息

• 糖市：全球供应端宽松，巴西增产100万吨，印度库存高企，进口糖利润窗口开启。
• 棉市：中美关税利好预期，国内进口棉及棉纱需求回升，国际市场出口数据疲软。
• 关注点：巴西及印度产量变化、中国进口配额、终端需求及天气因素。