20211030-德邦证券-艾为电子-688798.SH-三季报业绩点评_结构升级盈利增强_模拟IC龙头高速成长_4页_829kb

艾为电子（688798.SH）投资分析总结

核心内容概述

艾为电子（688798.SH）是一家专注于模拟芯片设计与制造的国内龙头企业，其产品广泛应用于智能终端设备、电源管理、射频前端、线性马达驱动等领域。公司凭借在产品结构优化、研发投入加大、国产替代趋势和5G行业发展等方面的综合优势，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师团队于那和王俊之对艾为电子给予“买入”评级，认为其短期业绩放量，长期发展空间广阔。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年前三季度：公司实现营收16.61亿元，同比增长71.36%；归母净利润1.96亿元，同比增长144.87%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长142.96%。
• 2021年第三季度：营收5.95亿元，同比增长28.91%，环比增长4.16%；归母净利润0.74亿元，同比增长137.09%，环比下降17.28%。
• 盈利能力提升：前三季度整体毛利率为39.22%，其中Q3毛利率达42.11%，显示公司产品结构持续优化，高毛利新品（如DigitalSmartK、Charger）销售占比上升，推动盈利增长。

2. 研发投入持续加大

• 2021年前三季度研发费用达2.62亿元，高于2020年全年2.05亿元，研发投入强度显著提升。
• 公司拥有470余款产品，覆盖音频、电源管理、射频前端等多个领域，形成深度与广度并存的产品布局。
• 募投4亿元建设研发中心，将进一步扩大技术团队，提升硬件设施，巩固行业领先地位。

3. 行业前景广阔

• 模拟IC赛道高成长：受益于国产替代及5G行业快速发展，射频前端芯片单机使用数量和价值量将翻倍增长。
• 音频功放芯片：主要应用于手机等智能终端，随着手机更新换代及应用领域拓展，市场需求持续提升。
• 电源管理芯片：在国产替代背景下，需求增长显著。
• 线性马达驱动：替代传统马达的趋势明确，未来市场空间广阔。

4. 投资建议

• 短期业绩放量：公司业绩在2021年呈现高速增长，受益于下游客户拓展及国产替代趋势。
• 长期发展可期：公司产品应用场景外延广泛，未来在物联网、工业等市场有较大发展空间。
• 财务预测：
  • 2021-2023年营收分别为23.04/38.12/55.27亿元，归母净利润分别为2.45/4.86/7.44亿元。
  • 对应EPS分别为1.48/2.93/4.48元，当前PE分别为145/73/48倍。
• 估值指标：
  • P/E（2021E）为144.92倍，P/B为53.22倍，P/S为15.42倍，EV/EBITDA为129.89倍。
  • 预计2023年估值将显著下降，PE降至47.73倍，P/B降至18.72倍，显示未来成长性被市场逐步认可。

关键信息

股票数据

• 当前价格：214.01元
• 总股本：166.00百万股
• 流通A股：31.98百万股
• 52周内股价区间：204.00-270.00元
• 总市值：35,525.66百万元
• 每股净资产：21.76元

财务数据与预测

偿债能力指标

投资风险提示

• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 技术迭代进度不及预期
• 终端需求不及预期
• 核心技术人才流失
• 原材料价格超预期上涨
• 下游客户集中风险

分析师与研究助理简介

• 于那：剑桥大学金融与经济学硕士，4年卖方研究经验，曾任方正中小盘及轻工行业分析师，所在团队曾获新财富中小盘研究第4名、第2名及水晶球奖第4名、第3名、第5名（公募）。
• 王俊之：德邦证券分析师，负责公司研究领域。
• 研究助理：姚皓天，协助分析师完成相关研究工作。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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