深度报告-20211229-上海证券-艾为电子-688798.SH-消费电子模拟芯片龙头_量价齐升助推业绩成长_33页_6mb

艾为电子投资分析总结

核心内容概述

艾为电子是一家专注于消费电子领域模拟芯片设计的公司，产品涵盖数模混合、模拟、射频及马达驱动等方向，主要应用于智能手机、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司自2008年成立以来，凭借强大的研发能力和产品技术优势，逐步成长为国内模拟芯片领域的核心企业，并于2021年上市。在行业整体需求增长及国产替代加速背景下，公司业绩持续高增，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 行业背景：模拟芯片制程主要集中在50nm以下，对应8英寸晶圆产能。疫情和新能源汽车发展导致海外供应紧张，推动国产替代进程。
• 产品结构：公司产品线包括声、光、电、射、手五大类，产品型号超过600款，2020年出货量达32亿颗。
• 业绩增长：2021-2023年，公司营收预计增长至37.5亿元、53亿元，净利润预计增长至4.19亿元、6.33亿元，EPS分别为2.52元、3.81元。
• 市场机遇：5G、新能源汽车、可穿戴设备等新兴市场为公司提供广阔的发展空间，尤其在电源管理、射频模组、音频芯片及马达驱动领域，公司具备显著竞争优势。

关键信息

一、模拟芯片赛道龙头量价齐升业绩高增

• 公司是消费电子模拟芯片国产化核心资产，产品涵盖多个领域。
• 公司产品线丰富，覆盖声、光、电、射、手五大类。
• 2020年营收约14.38亿元，净利润约1.0亿元，毛利率保持在32%以上。
• 2021年Q3，公司营收同比增长71.4%，净利润同比增长144.9%。

二、电源管理空间广阔，公司产品不断突破

• 电源管理芯片是智能手机等设备的核心组件，市场需求广泛。
• 公司产品包括背光驱动、闪光灯驱动、快充芯片、LDO、BUCK/BOOST芯片等。
• 2020年公司电源管理芯片毛利率为27.2%，未来随着产品升级，毛利率有望进一步提升。
• 公司已获得华为、小米、OPPO、vivo、传音等品牌认可，产品广泛应用于多款旗舰机型。

三、射频分立器件向模组产品升级

• 射频前端器件主要包括开关、LNA、滤波器等，5G时代需求增长迅速。
• 公司射频产品线包括Switch、Tuner、LNA、FEM等，已推出多款高性能射频开关和模组产品。
• 公司射频模组技术不断演进，包括LNA Bank、NR LFEM等，未来将推出支持n77/78/79频段的NR LFEM产品。
• 公司射频产品已广泛应用于三星、华为、小米、OPPO、vivo等品牌，具备较强的市场竞争力。

四、音频芯片步入收获期

• 公司音频芯片产品包括数字智能K类、Smart K类、D类、AB类等，已形成完整的音频解决方案。
• 公司音频芯片在5G手机、智能音箱、可穿戴设备等领域获得广泛应用，产品性能优秀，如Digital Smart K芯片峰值效率达84%，噪声低于12uv。
• 公司音频产品已获得三星、华为、小米、大疆等终端品牌的认可，出货量持续增长。

五、马达驱动应用广泛，公司出货有望显著提升

• 马达驱动是提升触觉体验的关键器件，公司产品包括线性马达驱动和音圈马达驱动。
• 2020年线性马达驱动芯片出货量约9,482万颗，已在全球高端智能手机市场占据一定份额。
• 公司马达驱动产品具备低延时、高一致性、大驱动电流等优势，能够提供更优质的触觉反馈。

六、产品力与产能双提升，紧抓国产替代机遇

• 公司持续加大研发投入，拓展产品线，提升产品性能。
• 公司募投项目有助于提升产能，增强市场竞争力。
• 华为系研发团队支持公司技术发展，公司产品具备较强的技术壁垒和市场竞争力。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年盈利预测：
  • 营收：23.32亿元、37.50亿元、53.00亿元
  • 归属于母公司净利润：2.34亿元、4.19亿元、6.33亿元
  • EPS：1.41元、2.52元、3.81元
  • PE：150X、84X、55X
• 估值：公司未来六个月内首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 模拟芯片价格波动可能影响公司业绩。
• 产品线开拓和市场化应用可能不及预期。

总结

艾为电子凭借在消费电子模拟芯片领域的深厚积累和持续创新，成为国产替代的重要参与者。公司产品线广泛，覆盖电源管理、射频模组、音频芯片和马达驱动等多个高增长领域，未来业绩有望持续高增。随着5G、新能源汽车及可穿戴设备等市场的发展，公司具备较大的增长潜力。投资建议为“买入”，未来六个月内给予积极预期。